浙江自然(605080)：成长势能强劲

公司发布年报及一季报


25Q1 公司营收3.6 亿，同增30%，归母净利1 亿，同增148%，扣非后归母净利0.9 亿，同增54%。


2024 年营收10 亿同增22%，归母净利1.9 亿，同增42%，扣非后归母净利1.7 亿，同增25%。


2024 年分产品看，气床营收5.9 亿同增14%，毛利率44.66%，同增1pct。


箱包营收2 亿同增31%，毛利率21.5%，同增7pct。枕头坐垫营收0.7 亿同增16%，毛利率21.5%，同减5pct。其他营收1.3 亿同增48%，毛利率10.2%，同减4pct。


分地区看，国外营收8 亿，同增23%，毛利率35%，同减0.4pct。国内营收1.9 亿，同增13%，毛利率27%，同增0.2pct。


立足户外开拓新品，加快国际化、多元化发展


公司继续立足户外运动用品主业。以市场需求为导向，建立客户战略规划体系，深入了解客户需求，参与客户前端设计和研发，持续提升客户满意度，与客户建立长期、稳定的合作关系。


将进一步提升自动充气床垫品类的优势，为新能源汽车研发适配的精致露营、午休床垫等产品，引领汽车露营的新需求。加快国际化、多元化发展，利用越南大自然生产基地、柬埔寨美御的新增产能，谋求防水箱包、保温箱品类更高的市场占有率。


同时，紧紧抓住产业向外转移的结构性机会，快速开拓家用床、水上用品、保温硬箱等品类的市场，力求未来几年内形成公司新的增长点。


大力推进数智化建设


2025 年公司继续推进的数智化进程，打造适合公司小单定制、快速反应等业务特色的管控模式，以高柔性、快速反应的数智化生产方式应对多变的市场形势和客户需求。


群策群力降本增效


面对国际政治、经济格局、关税问题的剧烈变化，行业竞争更加复杂，必须进一步提升企业管理水平。本年将进一步管控原材料采购，努力降低汇率波动风险，深入挖掘新品类产业链中的“垂直一体化”机会。大力开展降本增效活动，充分发挥全体员工的积极性、能动性，不断通过技术创新、工艺优化，提高生产率，降低生产成本。


调整盈利预测，维持“增持”评级


基于25Q1 财报，公司成长势能强劲，我们上调盈利预测，预计25-27 年归母净利润分别为2.8 亿、4.0 亿以及5.4 亿（25-26 年前值分别为2.7/3.7 亿），EPS 分别为1.99/2.80/3.84 元/股（前值为1.92/2.61 元/股），对应 PE 为13/9/7x。


风险提示：宏观经济环境风险，客户集中度较高的风险，订单不及预期，新品开拓不及预期，核心高管流失。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司