光峰科技(688007)：车载业务兑现可期

公司发布24& 25Q1业绩：


25Q1：营业收入4.61 亿（同比+3.7%），归母净利润-0.21 亿（同比-148.0%），归母净利润-0.24 亿（同比-3948.6%）24Q4：营业收入6.99 亿（同比+24.2%），归母净利润-0.15 亿（同比+40.9%），扣非归母净利润-0.07 亿（同比+78.5%）24 年：营业收入24.19 亿（同比+9.3%），归母净利润0.28 亿（同比-72.9%），扣非归母净利润0.32 亿（同比-22.9%）分红：每10 股派息0.25 元，叠加回购分红率468%（上年31%）。


收入分析：


25Q1：车载收入0.8 亿（同比+64%）引领增长，年内已获3 个定点并在海外客户和产品品类上得到突破； B 端受海外影院光源推迟发货影响，C 端预计已有边际修复。


24 年：


To 车：快速起量，全年收入6.4 亿/Q4 收入1.8 亿同比纯增量，公司累计已获13 个定点，车载业务进入密集交付期，To B：总体平稳，全年收入约13 亿，预计增速电影>专显>器件，其中海外专显+60%增长亮眼。


To C：主动调整，C 端主体峰米24 年收入4.7 亿（同比-39%），净亏损1 亿+短期拖累。


利润分析：


25Q1：归母/扣非净利率同比各-14.6pct/-5.3pct：下滑分析：1）毛利率同比-6.1pct 主因业务转型期收入结构变化；2）四费率合计同比+0.9pct 主因加大研发投入；3）此外非经损益同比少4 千万主因24Q1高基数。


24 年：归母/扣非净利率同比各-3.5pct/-0.6pct，下滑主因毛利率-6.8pct 主因C 端调整+车载占比提升，四费率合计同比-7.2pct 严格控费，另非经损益减少主因政府补助少3 千万+GDC 相关损失4 千万。


投资建议：业绩拐点有望确立


我们的观点：


公司正处于业务转型期，车载布局逐步兑现有望贡献盈利，B 端工程激光出海稳步发展，C 端调整到位，低基数下业绩弹性可期。


盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司收入27.4/32.4/37.7 亿元（25-26 年前值29.1/36.1 亿元），同比+13%/+19%/+16%，归母净利润1.0/1.8/2.2 亿元（25-26 年前值1.9/2.8 亿元），同比264%/ +73%/ +25%；对应PE 64/37/30X，维持“买入”评级。


风险提示：


车载不及预期，下游景气波动，原材料价格大幅波动风险。

□.邓.欣./.成.浅.之    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司