中远海控(601919)：红海绕行消化运力 公司盈利高增分红积极

事件：中远海控公布2024年度报告以及2025年第一季度报告。2024年，公司实现营业收入2338.6 亿元，同比增长33.29%，2025 年一季度公司实现营收579.6 亿元，同比增长20.1%。2024 年全年公司实现归母净利润491 亿元，归母净利率为21%，较23 年上涨7.4pp。2025 年一季度公司实现归母净利116.9亿元，同比增长73.1%，归母净利率为20.2%。


稳健经营，持续回报股东。公司董事会建议向全体股东每股派发现金红利人民币1.03 元(含税)，2024 年末期应派发现金红利约161.3 亿元，加上2024 年中期已向全体股东派发的现金红利约人民币83 亿元，公司2024 年度共计派发现金红利约244.3 亿元，约为公司2024 年度实现的归属于上市公司股东净利润的50%。


公司整体的运力规模在全球范围领先。截至2024 年12 月31 日，公司旗下自营集装箱船队规模 538 艘，运力约 332 万标准箱，船队规模继续稳居行业第一梯队。公司手持新造船订单共计43 艘，合计运力约75 万标准箱。公司积极顺应行业绿色发展新趋势，通过订造绿色新能源船舶和船舶改造等方式，持续优化公司船队结构。


红海绕行叠加港口拥堵消化市场过剩运力，2024 年市场运价反弹回升。2024年，世界经济延续温和复苏态势，全球生产活动有所改善，服务贸易活跃支撑全球贸易保持增长，带动了全球集装箱航运市场运输需求攀升。2024 年，全球集装箱航运市场新船运力交付约300 万TEU，同比增幅超过10%。尽管新船交付运力增长显著，但红海船舶绕航叠加港口拥堵，消化吸收了部分运力，有效缓解市场供给压力。综合来看，随着供需关系趋紧，市场运价反弹回升，2024年中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值同比上涨65%。


盈利预测与投资建议。我们看好公司作为行业领先航运服务商的经营韧性，同时强调有效运力的增速小于实际投放的新船，市场运力可控，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为266.5、248.6、263.2 亿元，EPS 分别为1.68元、1.57 元、1.66 元，对应PE 分别为9x、9x、9x。红海航运危机远未结束，绕行当前仍然存在，我们认为公司作为头部航运企业，经营稳健，维持“买入”评级。


风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。

□.胡.光.怿    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司