凌云股份(600480)：Q1业绩超预期 机器人传感器业务进展迅速

25Q1归母净利 润环比大幅增长，略超预期24 年公司实现营收188.37 亿元，同比+0.72%，实现归母净利润6.55亿元，同比+3.77%，实现扣非归母净利润5.45 亿元，同比-4.14%。25年Q1 实现营业收入43.39 亿元，同比+0.92%，归母净利润2.15 亿元，同比-2.91%，环比+39.10%；实现扣非后归母净利润1.89 亿元，同比-5.08%，环比+68%。公司Q1 归母净利润略超预期，非经常收益主要是3699 万元政府补助。


加强费用管控，管理研发和销售费用率环比下降25 年Q1，公司毛利率17.59%，同环比-0.37/-0.4pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.95%/4.9%/4.09%/0.17% ， 同比-0.11/-0.09/+0.26/-0.50pct，环比+0.07/-0.94/-0.50/-1.56pct。公司加强了费用管控，海外减亏有效，国内金属零部件利润率提升，亚大尼龙管路利润率提升。


机器人传感器业务持续推进，有望打开新成长空间公司设立凌云传感器业务平台，推动力传感器揭榜挂帅项目和MEMS 流体传感器项目产业化；设立线控转向产业化平台，拓展汽车智能化产品；积极推进通过吸收合并，实现世东悬置专业化重组，推动整车热管理系统产业化。


投资建议


凌云股份有新能源汽车热成型、电池壳双引擎驱动。公司机器人传感器业务加速推进，有望打开新的成长空间。我们预计25/26/27 年归母净利润分别为7.99/8.97/10.18 亿元（25-26 年原值7.70/9.61 亿元），对应PE分别为21/18/16 倍，维持公司“买入”评级。


风险提示


下游客户销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外业务盈利低于预期。

□.张.志.邦./.姜.肖.伟./.刘.千.琳    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司