华锐精密(688059)：一季度业绩增长较快 期待海外市场及新兴领域开拓

事项：


　　公司发布2024 年报以及2025 年一季报：2024 年公司实现营收7.59 亿元，同比-4.43%；归母净利润1.07 亿元，同比-32.26%，扣非净利润1.04 亿元，同比-31.68%。2025Q1 实现营收2.22 亿元，同比+ 30.48%，归母净利润0.29 亿元，同比+ 70.00%；扣非归母净利润0.28 亿元，同比+71.29%。


　　评论：


　　2025Q1 毛利率有所下滑，净利率有所提升。公司2024 年毛利率/净利率分别为39.46%/14.09%，同比-6.01pct/-5.79pct；销售/管理/财务/研发费用率分别4.35% / 4.52% / 4.96% / 6.69%，同比-0.36pct /-0.65pct/ +1.37pct/-0.97pct。2025Q1毛利率/净利率分别为35.49%/ 13.16%，同比分别-1.75pct/+3.06pct。


　　2024 年数控刀片收入有所下滑，整体刀具收入增速较快。2024 年公司车削刀片/铣削刀片/钻削刀片/整体刀具业务分别实现收入4.80/ 1.44/ 0.20/ 0.93 亿元，同比分别-8.35%/-18.93%/-6.40%/+57.08%；2024 年公司车削刀片/铣削刀片/钻削刀片/整体刀具板块毛利率分别为42.65%/49.45%/70.92%/1.10%，同比分别-5.41pct/-1.98pct/-3.07pct/-1.71pct。刀具作为制造业中重要耗材，制造业景气度对刀具需求量影响较大；国家政策发力，制造业景气度复苏可期，刀具量价有望齐升。


　　海外市场空间大，新兴领域前景可期。1）海外市场：刀具是全球切削加工耗材产品，海外市场规模是国内的5-6 倍以上，国产品牌通过研发和创新发力，不断缩小与海外知名厂商技术差距，向高端刀具市场渗透；国产刀具“物美价廉”，海内外企业刀具价差较大，据中国机床工具工业协会，进口数控刀片均价为30 元/片左右，国产内销均价为7 元/片左右；2024 年公司海外收入0.50亿元，同比+6.73%，预计出口将成为公司未来发力方向之一。2）新兴领域：


　　人形机器人关键零部件加工的刀具作为公司战略布局的重点方向之一，公司已有部分产品可用于机器人零部件加工并积极开拓相关领域的客户。


　　投资建议：考虑全球宏观经济波动，我们下调公司利润预期。预计公司2025-2027 年营收分别为9.20（前值10.13）/11.43（前值12.90）/14.21 亿元，归母净利润分别为1.50（前值1.94）/1.99（前值2.53）/2.57 亿元，对应EPS 分别为2.41、3.19、4.13 元。参考可比公司估值水平，基于公司的国内刀具民营企业领先企业、海内外业务及整体刀具业务取得积极进展等因素，给予2025 年30 倍PE，目标价调整为72.30 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：制造业景气复苏不及预期；扩产进度不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期。

□.范.益.民./.耿.琛./.胡.明.柱    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司