三一重工(600031):2025Q1业绩超预期 扣非归母净利润增速接近80%

时间:2025年05月01日 中财网
公司发布2025 年第一季度报告。


  收入:公司2025 年Q1 实现营业收入210.49 亿元,同比增长19.18%。


  利润:公司2025 年Q1 实现归母净利润24.71 亿元,同比增长56.40%;实现扣除非经常性损益后的归母净利润24.03 亿元,同比增长78.54%。


  Q1 净利率达到11.89%,同比提升2.7 个百分点,盈利能力显著增强。公司业绩超预期。


  费用看:控费效果显著。2025 年Q1 公司期间费用率合计为12.7%,同比大幅下降7 个百分点。其中,销售费用率为6.4%,同比下降1.4pct;管理费用率为3%,同比下降0.7pct;研发费用率为5%,同比下降2.3pct。


  存货和应收账款管理:营运能力优秀。2025 年Q1 公司存货周转天数是118 天,同比下降27 天。应收账款周转天数为112 天,同比下降14 天。


  净经营性现金流:绝对值领先同业。2025 年Q1 公司净经营性现金流为44 亿元,在高基数的背景下,仍然实现同比增长,且领先同行。


  国内外均为周期底部,三一为周期龙头,向上空间大。工程机械行业,国内外均为周期底部,都处在起势阶段,三一的国内产品结构、海外区域结构、报表质量均为业内领先。同时,从净利率看,上一轮周期高点2020 年的净利率为16%,这一轮海外占比提升,周期高点的盈利能力或许会超过上一轮周期,因此三一向上的空间大。


  投资建议:我们预计公司2025-2027 年归母净利润,分别为95、137、185亿元,增长率为58.7%、44.1%、35.5%;当前股价对应公司PE 为17、12、9X。三一重工是国内工程机械的龙头,将显著受益于国内周期的触底反转;同时,公司海外收入规模、海外收入占比、海外盈利能力、海外的产能布局、后市场服务能力均处于业内领先地位,预计未来在海外市场的市占率将进一步提升。我们认为三一重工可以赋予更高的龙头溢价、国内底部反转溢价、以及海外成长溢价,维持“买入”评级。


  风险提示:国内需求风险、海外市场风险、汇率波动风险。
□.张.一.鸣./.邓.宇.亮    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司
中财网版权所有(C) HTTP://WWW.CFi.CN