同花顺(300033)：交投活跃促业绩增长 AI产品打开空间

本报告导读：


　　交投活跃促公司一季度业绩大幅增长，无风险利率下行预期下市场交投有望保持活跃，叠加公司 AI产品落地，看好公司业绩爆发。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级，给予 2025年估值 59xPE，维持目标价为 389.03元。公司2025 年Q1 实现营业收入7.48 亿元，同比增长20.90%，实现净利润1.20 亿元，同比增长15.91%。维持公司25-27 年EPS 预测为6.55/8.38/10.18 元，考虑公司行业头部地位，给予公司25 年59xPE，维持目标价为389.03 元，维持公司“增持”评级。


　　市场交投活跃促一季度业绩同比增长。业绩增长得益于市场回暖成交量放大，2025Q1 单季度日均股基成交额17476 亿元，同比提升71%；市场回暖也带来开户数提升，上交所数据2025Q1 新开户数747.14 万，同比增长32%。合同负债18.68 亿元，同比增长67%，预计公司增值电信业务有望高增。经营活动产生的现金流量净额3.13 亿元，同比增长720%，主要是市场回暖下公司APP 用户活跃度提升，银行、基金、证券、期货等金融机构宣传方面的投放力度显著增强，预计公司广告业务收入有望高增。成本费用端单季度营业成本、销售费用、管理费用、研发费用分别同比+9%/+47%/-2%/-4%，销售费用增加主要是加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致。


　　交投活跃下C 端业务有望保持高增，AI 产品加速落地进一步打开利润空间。无风险利率下行预期下资本市场有望持续活跃，带动公司C 端增值电信业务及广告业务收入的大幅提升。此外公司AI 业务持续投入，在AI 大模型的赋能下，智能投顾和投研市场有望受益于客户付费意愿提升而快速增长，公司有望凭借数据和算法优势获取较高市场份额。当前公司的C 端问财产品已经放开新增并收费，其中进阶版268 元/季度，专业版518 元/季度，提供模型对话、特权数据诊股、选股、特色指标等功能，随着AI 产品体验的持续提升，付费率有望持续增长，带动业绩增长。


　　催化剂：资本市场交投活跃。


　　风险提示：资本市场剧烈波动、公司AI 大模型商业化不及预期。

□.刘.欣.琦./.孙.坤    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司