东方电热(300217)2024年报及2025年Q1季报点评：光伏设备板块承压 新业务保持高增

本报告导读：


公司发布2024 年报及2025Q1 季报，收入及利润端阶段性承压，新业务仍保持高增态势，待下半年基数回落，增速趋势有望扭转。


投资要点：


下调盈利预测 ，维持“谨慎增持”评级。因光伏设备板块需求下行导致业绩下滑，因此下调2025~2026 年盈利预测，并新增2027 年盈利预测。预计公司2025~2027 年EPS 分别为0.24/0.27/0.32 元（原2025~2026 为0.28/0.33 元），同比+11%/15%/18%，参考零部件转型新能源行业可比公司，考虑到公司作为预镀镍材料国内企业的稀缺性，给予2025 年20XPE，下调目标价至4.8 元。


业绩简述。公司2024 年度实现营业收入37.11 亿元，同比-9.62%，归母净利润3.18 亿元，同比-50.62%；其中2024Q4 实现营业收入8.7亿元，同比+0.1%，归母净利润0.38 亿元，同比-34.82%。2025Q1 实现营业收入6.84 亿元，同比-21.9%，归母净利润0.45 亿元，同比-47.66%。


2024 年：光伏设备业务下滑及资产处置收益减少提造成短期承压。


收入端：家电ptc/新能源车ptc/光伏设备/光通信材料/锂电池材料（预镀镍）业务分别同比-10%/+73%/-25%/-6%/+71%，其中家电及光伏设备业务合计占比近80%。业绩端：2024 年度公司毛利率为23.35%，同比-0.2pct，净利率为8.97%，同比-6.75pct；其中2024Q4 毛利率为25.7%，同比-4.71pct，净利率为5.6%，同比-0.84pct。高毛利光伏设备业务占比降低拖累结构，由于其业务订单下滑，2024 年实现净利润2.29 亿元，同比减少1.08 亿元；新能源车ptc 我们预计存在降价以应对市场竞争，从而导致毛利率下行。此外，资产处置收益-121万元，同比减少2.99 亿元，从而大幅影响归母净利润。


2025Q1：收入确认周期较长，光伏设备板块下行仍在影响。Q1 抢抓的新能源装备订单、预镀镍订单、家用电器元器件外贸订单（非美国），但预计下半年才能确认收入。我们预计家电主业保持平稳，新能源车ptc 仍保持高速增长，预镀镍业务Q1 已公告与大客户签订框架协议，4 月开始大批量供货。盈利端仍呈现出下滑趋势，2025Q1公司毛利率为22.34%，同比-1.35pct，净利率为7.23%，同比-2.57pct。


风险提示：光伏上游需求萎缩、国补退坡下空调部件需求减少

□.蔡.雯.娟./.谢.丛.睿./.曲.世.强    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司