莱伯泰科(688056)：综合毛利率优化 持续扩张仪器产品线

本报告导读：


　　产品毛利率提升叠加费用优化管控，业绩同比高增。持续研制科学仪器整机和核心零部件国产替代，积极拓展新兴领域应用。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。我们维持公司 2025-2026年、新增 2027年净利润预测分别为0.57、0.80、0.94 亿元，对应EPS 分别为0.84、1.19、1.40 元。参考可比公司2025 年PS 均值5.91 倍，给予公司2025 年5.91 倍PS，上调目标价44.10 元（原39.29 元），维持“增持”评级。


　　综合毛利率提升叠加费用优化管控，业绩符合预期。1）2024 年实现营业收入4.24 亿元，同比增长1.93%；归母净利润0.39 亿元，同比增长42%；扣非归母净利润0.31 亿元，同比增长33%。营业收入增长的原因：消耗件与服务、洁净环保实验室、样品前处理业务营业收入分别同比增长13%、4%、3%。业绩同比高增的原因为：①没有新产能投放以及原材料成本稳定，公司全线产品综合毛利率同比增加1.75%至45.54%。②2024 年因未完成股权激励计划考核目标，冲减前期对应已计提的股份支付费用。③优化费用管理，销售费用、管理费用、财务费用总体减少4.01%。


　　经营现金流逐年改善，2024 年全年股利支付率123%。1）2024 年经营现金流净额同比增长29%，为近三年最高值。2）2024 年度公司拟现金分红0.40 亿元，结合2024 中期分红，全年共计现金分红0.48 亿元，股利支付率123%。


　　持续研发攻克科学仪器核心零部件以及整机国产替代，拓展新兴领域应用。1）质谱仪：①三重四极杆电感耦合等离子体质谱仪LabMS5000 ICP-MS/MS 已获认可，入选“北京市2024 年第三批首台（套）重大技术装备目录（医药健康等其他领域）”名单。②电感耦合等离子体四极杆-飞行时间质谱仪（ICP-Q-TOF-MS）作为顺义区科委的重大科技研发项目，已于2024 年度完成项目验收。③研制新型ICPMS、气相色谱-质谱联用仪，在研新型ICP 离子源，适用于有机挥发性基质产品，适应颗粒样品的快速分析。2）光谱仪：全谱直读电感耦合等离子体光谱仪整机设计基本完成。我们认为，随着公司新品面世，公司有望立足环境监测、科研院所领域基础上，拓展半导体、新材料、生物医药和生命科学领域市场份额。


　　风险提示：技术迭代的风险、原材料价格波动的风险。

□.徐.强./.于.歆    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司