利安隆(300596)：25Q1业绩稳健 多元布局助力成长

公司公布一季度业绩：实现收入15 亿元，同环比+9%/+4%；归母净利润1亿元，同环比+0.7%/-4%，公司25Q1 净利与我们业绩前瞻基本一致（1 亿元）。


　　我们维持前次盈利预测。考虑公司新建项目逐步爬坡释放，电子级PI 与生命科学板块产业化持续推进，预计公司未来仍有增长空间。维持“增持”评级。


　　25Q1 业绩稳健，助剂业务再接再厉


　　公司加强下游市场开拓，25Q1 业绩表现稳健。一季度公司毛利率为21.52%，同环比基本持平；综合费用率为12%，同环比-0.04/+1.47pct，环比增加主要是研发费用增加所致。据公司公告，公司拟在马来西亚建设研发生产基地，生产销售抗老化添加剂与润滑油添加剂。海外公司的设立有助于进一步落实公司国际化战略布局，提升公司的综合竞争力和抗风险能力。据海关总署，25Q1 辽宁省润滑油添加剂出口量0.77 万吨，同环比+15%/+6%，海外市场持续开拓。我们认为伴随公司新增与在建产能产能逐渐爬坡释放，公司盈利水平未来有望进一步提升。


　　新兴板块协同拓展，可持续发展优势明显


　　生命科学板块，公司建有6 万吨核酸单体中试车间，2024 年已由研发向研发和市场双轨运营转型，全年开发客户近90 家；小核酸原料技术方面公司亚磷酰胺单体已正式进入下游客户供应链体系；分子诊断产品方面公司的dNTP 达到了国内先进水平，并与70 多家客户产生了订单合作。聚酰亚胺方面，公司完成宜兴创聚与韩国IPI 并购交割，客户端已与国内柔性屏龙头企业建立合作，预计2025 年批量供货；宜兴生产基地和研发中心正稳步推进。多业务层次布局有助提升公司业务规模，增强公司的持续盈利能力。


　　盈利预测与估值


　　我们维持前次预期，预测公司25-27 年归母净利润为4.8/5.3/5.8 亿元，同比增速分别为14%/10%/10%，对应EPS 为2.11/2.32/2.55 元。结合可比公司25 年Wind 一致预期平均18xPE，考虑公司传统产品较多，给予公司25 年14xPE（前值15xPE），目标价29.54 元（前值31.65 元），维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求持续低迷风险；新产品放量进度不达预期风险；国际贸易政策不确定性风险。

□.庄.汀.洲./.张.雄    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司