菲利华(300395)：半导体收入稳定增长 一季度盈利能力显著提升

投资要点:


2024 年半导体营收稳定增长，航空航天收入短期承压2024 年，公司实现营业收入17.42 亿元，同比减少16.68%；实现归母净利润3.14 亿元，同比减少41.56%；加权平均净资产收益率为8.39%，同比减少8.04 个百分点。销售毛利率42.17%，同比减少7.31 个百分点；销售净利率18.73%，同比减少8.75 个百分点。


其中，公司2024Q4 实现营收4.28 亿元，同比减少28.14%，环比增长7.43%；实现归母净利润0.80 亿元，同比减少37.50%，环比增长27.52%；ROE 为1.94%，同比减少1.39 个百分点，环比增长0.39 个百分点。销售毛利率41.59%，同比减少5.22 个百分点，环比增长0.36 个百分点；销售净利率19.31%，同比减少3.68 个百分点，环比增长3.84 个百分点。


2024 年，半导体市场复苏呈现结构性分化趋势，公司以新市场开拓和新产品开发为重点，半导体板块营收同比增长11%；航空航天领域需求回落导致公司销售订单阶段性下降，公司航空航天板块营收下降。从产品结构看，2024 年石英玻璃材料实现营业收入10.50 亿元，同比减少21.43%，毛利率52.42%，同比减少7.92 个百分点；石英玻璃制品实现营业收入6.56 亿元，同比减少3.56%，毛利率26.84%，同比减少4.86 个百分点。


2025Q1 归母净利润大幅增长，盈利能力同环比显著提升2025Q1 公司实现营收4.06 亿元，同比减少0.97%，环比减少5.14%；实现归母净利润1.05 亿元，同比增长35.72%，环比增长32.07%；ROE 为2.51%，同比增长0.55 个百分点，环比增长0.57 个百分点。


销售毛利率49.96%，同比增长10.32 个百分点，环比增长8.37 个百分点；销售净利率23.63%，同比增长4.45 个百分点，环比增长4.33 个百分点。期间费用方面，2025Q1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.18%、8.22%、15.10%、-0.33%，同比-0.08pct、-0.17pct、+0.61pct、-0.36pct，环比+0.33pct、+0.45pct、+2.80pct、+0.11pct。


多项关键材料实现技术突破，光掩膜基板精加工具备批量供货能力公司持续加大研发力度，实现关键材料的技术突破。2024 年研发投入2.50 亿元，同比增长11.98%。在石英玻璃材料和制品板块，高纯合成石英砂项目顺利转入中试阶段；黑白石英、高均匀性合成石英产品初步形成稳定量产能力；大规格低羟基合成石英材料达到研发指标；低膨胀合成石英产品质量稳步提升，居国内领先水平；无氯合成石英产品通过客户验证并形成批量生产能力。在石英玻璃纤维和复合材料板块，完成电子电路用石英纱、石英布的研制定型，完成QDR 型石英纤维及织物、彩色石英纤维及织物的研制，完成新型蜂窝结构织物研制并实现自动化生产，均进入推广应用阶段。截至2024 年底，公司已有18 个高性能复合材料结构件产品项目研发成功，各项指标均满足要求。


2024 年，公司持续优化产业布局，释放产业链协同效应。合成石英玻璃材料扩产项目开工建设，预计新增合成石英玻璃材料年产能160吨；合肥光微光掩膜基板精密加工项目具备批量供货能力；济南光微高端电子专用材料精密加工项目厂房顺利封顶，产品研发稳步推进；中益新材电子布项目稳步扩产，进入批量制备和供货阶段。海凌汇智透明陶瓷全要素检验检测平台建设完成，中试平台建设完成。


盈利预测和投资评级


随着航空航天需求逐步复苏，公司作为国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商将持续受益，预计公司2025-2027 年营业收入分别为22.08、27.32、33.27 亿元，归母净利润分别4.99、6.34、8.07亿元，对应的PE 分别为50、40 和31 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。


风险提示


宏观经济波动风险；市场需求下降风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；新产品推广不及预期。

□.李.永.磊./.董.伯.骏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司