迈瑞医疗(300760)：25Q1业绩短期承压 看好公司长期发展

事件：迈瑞医疗发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入367.26 亿元，同比增长5.14%；归母净利润116.68 亿元，同比增长0.74%；扣非归母净利润114.42 亿元，同比增长0.07%。2025 年一季度实现营收82.37亿元，同比下滑12.12%；归母净利润26.29 亿元，同比下滑16.81%；扣非归母净利润25.31 亿元，同比下滑16.68%。


　　点评：


　　24 年业绩微增，25Q1 业绩短期承压：2024 年公司从业务结构来看，体外诊断业务收入137.65 亿元，同比增长10.82%，首次超越生命信息与支持业务，成为第一大业务板块；生命信息与支持业务收入135.57 亿元，同比下降11.11%；医学影像业务收入74.98 亿元，同比增长6.60%。25Q1 业绩承压，主要原因包括海外业务去年同期基数较高，以及国内业务因从招投标到确认收入的时间拉长使得今年上半年的收入表现实际反映的是去年招标的下滑。


　　研发投入持续加大，创新成果不断涌现：公司始终重视研发创新，2024 年研发投入40.08 亿元，占营业收入的10.91%。24 年公司在多个领域取得重大突破：


　　在生命信息与支持领域推出全球首个临床落地的重症医疗大模型“启元”， 辅助临床决策，提升重症治疗的质量和效率。体外诊断领域，推出了MT8000 全实验室智能化流水线等新产品，提升了实验室自动化水平；医学影像领域，超高端妇产彩超Nuewa A20 等产品推动高端市场渗透。这些创新成果进一步巩固了公司在医疗器械领域的领先地位。


　　国内外市场双轮驱动，全球化布局成效显著：国内市场方面，公司在高端医院和三级医院实现突破，产品覆盖近11 万家医疗机构和99%以上的三甲医院。海外市场表现强劲，2024 年海外市场实现主营业务收入164.34 亿元，同比增长21.28%。公司产品远销全球190 多个国家和地区，全球化布局成效显著。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到行业招投标时间拉长对公司带来的影响，我们下调公司25-26 年的归母净利润预测为128.78/150.85 亿元（原预测值为168.39/202.24 亿元，分别下调23.5%/25.4%），同时引入27 年归母净利润预测为174.16 亿元，现价对应25-27 年PE 为20/17/15 倍。看好公司国内业绩恢复以及海外拓展，继续维持“买入”评级。


　　风险提示：产品研发及获批不及预期风险、市场竞争加剧风险、国际贸易冲突加剧风险

□.王.明.瑞./.黎.一.江    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司