敏芯股份(688286)：2024Q4业绩顺利扭亏 压力惯性产品打开成长空间

事件:


　　2025 年4 月25 日，敏芯股份发布2024 年年报；2025 年4 月29 日，公司发布2025 年一季报：


　　—2024 全年：实现营收5.06 亿元，yoy+35.71%；毛利率24.88%，yoy+8.07pct；归母净利润-0.35 亿元，2023 年为-1.02 亿元；扣非归母净利润-0.35 亿元，2023 年为-1.1 亿元。


　　—2024Q4：实现营收1.69 亿元，yoy+48.86%，qoq+29.07%；毛利率30.5%，yoy+8.23pct，qoq+7.49pct；归母净利润0.13 亿元，同环比均实现扭亏；扣非归母净利润0.09 亿元，同环比均实现扭亏。


　　—2025Q1：实现营收1.35 亿元，yoy+53.05%，qoq-20.18%；毛利率25.98%，yoy+3.9pct，qoq-4.52pct；归母净利润0.03 亿元，2024 年同期为-0.14 亿元，qoq-77.84%；扣非归母净利润0.02 亿元，2024 年同期为-0.16 亿元，qoq-77.17%。


　　投资要点:


　　2024 年微差压产品迎来快速增长，助力公司打开第二增长极。2024年公司布局的微差压产品销量快速增长，带动整个压力产品线的收入比例由2023 年的22.66%大幅提升至2024 年的41.85%。其中，防水气压计等产品在头部客户产品中实现了进口替代，微差压传感器出货量增长显著并占据市场同类型产品绝大部分市场份额。压力产品线收入的大幅增长，助力公司2024 年营收实现高速增长并创历史新高。2024Q2-Q4 单季度营收接连创历史新高，2024Q4 实现了单季度扭亏为盈。公司产品收入结构得到极大优化，从原先的“单一产品”发展道路中找到了第二产品增长极。


　　惯性产品线持续突破，公司打造基于MEMS 技术的平台型公司指日可待。2024 年公司持续投入研发的加速度计产品解决了困扰已久的生产工艺问题，公司的陀螺产品也取得了突破性的进展，预计在不久的将来，加速度和陀螺以及IMU 组成的惯性产品线将成为公司新的增长点。公司逐步呈现出来的多产品线，齐头并进势头，进一步验证了公司是基于MEMS 技术的平台型公司的定位，从而向打造全品类传感器矩阵的目标迈出了坚实的一步。公司将通过2-3 年的周　　期，布局完成：高信噪比的声学、压力/压感/微差压、惯性/姿态感知（加速度+陀螺、IMU）、磁、光等全物理量传感器的产品布局，从而更好的应对消费类电子、机器人、汽车、AI 产品等各下游新兴应用场景的产品需求。


　　AI 端侧产品落地打开成长空间，公司机器人产品研发进展顺利值得期待。2024 年基于AI 训练的人形机器人产业逐渐成熟，相关机器人产品开始逐渐进入小规模量产阶段的产业背景下，公司在研多款传感器产品未来可应用于机器人整机的指关节、腕部和踝部、皮肤以及机器人的平衡、姿态控制、导航，包括MEMS 三维力、六维力/力矩传感器、手套型压力及温度传感器以及机器人用IMU 等产品，目前相关产品的研发进展顺利，后续将加速给业内潜在客户的送样测试。


　　盈利预测和投资评级公司作为国内少数掌握多品类MEMS 芯片设计和制造工艺能力的公司，有望凭借技术积累及研发投入，在未来市场中继续提升市场地位。2024 年公司压力产品线迎来快速放量，产品结构的优化助力公司在2024Q4 实现扭亏，展望未来，公司有望实现传感器的产品的全面布局，因此我们上调公司盈利预测。预计公司2025-2027 年营业收入分别为7.10/9.64/12.58 亿元，2025-2027 年归母净利润分别0.39/0.96/1.70 亿元。2025-2027 年EPS 分别为0.70、1.72、3.04 元，公司当前市值对应2025-2027年PE 分别为98/40/23 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示1）下游需求不及预期、2）行业竞争加剧风险、3）晶圆厂产能及价格波动风险、4）产品导入进度不及预期、5）新产品研发进度不及预期。

□.姚.丹.丹./.高.力.洋    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司