华锐精密(688059)：24年需求疲软拖累业绩 25Q1收入利润实现双增

投资摘要


　　公司发布2024 年年度报告以及2025 年一季度报告：2024 年全年公司实现营业收入7.59 亿元，同比-4.43%，归母净利润1.07 亿元，同比-32.26%，扣非后归母净利润1.04 亿元，同比-31.68%。25Q1 单季度，公司实现营业收入2.22 亿元，同比+30.48%，环比+27.25%；归母净利润0.29 亿元，同比+70.00%，环比-2.27%；扣非后归母净利润0.28 亿元，同比+71.29%，环比-2.38%。


　　行业需求低迷拖累业绩，24年利润承压。1）收入端，2024年受宏观经济波动影响，刀具行业整体需求较弱，导致公司营业收入略有下降，分产品来看：①数控刀片：2024年车削、铣削和钻削类刀片合计实现收入6.44亿元，同比-10.89%，其中出货量合计0.92亿片，同比-10.78%，均价约7元/片；②整体刀具：2024年实现营收0.93亿元，同比+57.08%，其中出货量约165.31万支，同比+127.59%，新建产能持续放量，均价为56.51元/支。2）利润端，2024年公司实现毛利率39.46%，同比减少 6.01个百分点，实现净利率 14.06%，同比减少5.79个百分点，主因产能利用率不足导致利润端短期承压，且低毛利率的整体刀具放量拖累综合毛利率水平，2024年数控刀片/整体刀具毛利率分别为45.04%/1.10%，同比下滑4.61/1.71个百分点。3）费用端，2024年期间费用率20.51%，同比-0.63个百分点，费用管控能力较好。


　　25Q1 公司收入利润双增，经营业绩改善。25Q1 公司实现营收2.22 亿元，同比+30.48%，受益于下游需求有所回暖，同时公司产品性能不断提升，品类日趋完善，渠道稳步开拓，产销量实现同比增长。同时公司利润端实现70%增长，主因股权激励计划结束，25 年无股权激励费用。往后看，我们认为随着下游市场需求复苏，数控刀片和整体刀具产能利用率将持续提升，整体盈利能力将进入逐步改善通道。


　　推进内外市场开拓+产品线延展，奠定未来成长基础。渠道端，公司将持续完善渠道建设以加大市场开拓，对内针对大型产业集群周边完善经销商布局，以贴近终端市场需求，对外完善海外流通经销商布局，提升产品海外认知度，为参与国际竞争打下基础，2024 年公司海外收入0.50 亿元，同比+6.73%。产品端，公司在硬质合金刀具领域形成完整的产品技术体系，巩固现有技术优势基础上，进军金属陶瓷、陶瓷、超硬材料等新材料领域，同时布局整体刀具、工具系统、精密复杂组合刀具领域，进一步丰富产品线。同时，随着产品品类完善以及综合金属切削服务能力提升，公司将进一步推进和国内外重点行业重点客户达成战略合作，推出定制化的整体切削解决方案和应用服务，逐渐向整体切削解决方案供应商转型。


　　 投资建议


　　我们预计公司2025-2027 年实现营业收入9.47/11.12/12.77 亿元，同比+24.8%/+17.3%/+14.8%；实现归母净利润为1.57/1.99 /2.51 亿元，同比+47.2%/+26.1%/+26.7%，当前股价对应 PE 24/19/15 倍，维　　持“买入”评级。


　　市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期

□.刘.阳.东./.王.亚.琪    .上.海.证.券.有.限.责.任.公.司