双环传动(002472)：公司业绩增长稳定 智能执行机构和减速器有望成为新增长点

公司发布2024 年年度报告和2025 年一季度报告，公司业绩呈增长趋势根据公司2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入87.81 亿元，同比增加8.76%；实现归母净利润10.24 亿元，同比增加25.42%。扣非后归母净利润约10.01 亿元，同比增长24.64%；经营活动现金净流量约16.81亿元，同比增长6.93%；基本每股收益约1.22 元，同比增长25.77%；加权平均ROE 约12.28%，同比增长1.61%。


　　分业务来看，2024 年公司齿轮业务营收68.51 亿元，同比增长14.97%；智能执行机构业务营收6.42 亿元，同比增长69.39%；减速器及其他业务营收6.56 亿元，同比增长17.99%；钢材销售业务营收6.32 亿元，同比减少46.44%。


　　根据公司2025 年一季度报告，公司2025 年第一季度实现营业收入20.65 亿元，同比减少0.47%；实现归母净利润2.79 亿元，同比增加24.70%；扣非后归母净利润2.69 亿元，同比增长28.27%。公司业绩整体呈现增长趋势。


　 公司积极拓展国际化布局，提升海外品牌影响力根据公司2024 年年度报告，2024 年，新能源汽车齿轮业务营收在公司总营收中占比达38.38%，同比增长51.21%。市场占有率持续提升，特别是在同轴减速器领域，凭借高集成化、低噪音、轻量化、高传动效率等优势，订单量大幅增加，直接推动业务营收同比增长。公司积极拓展海外市场，特别是在欧洲市场，通过与头部车企及 Tier1 供应商的战略合作，承接其齿轮设计与制造外包需求，推动产品进入全球核心供应链体系，增强品牌国际影响力。公司加快匈牙利基地的团队建设和产能布局，进一步增强公司在海外市场的核心竞争力，把握齿轮外包趋势，抢占市场先机。


　 智能执行机构业务持续扩张，机器人减速器开拓广阔市场智能执行机构：公司收购三多乐后，融合三多乐精密传动设计与公司制造体系，形成“研发设计-精密模具量产”全链条优势，智能执行机构业务营收与毛利率双增。在扫地机驱动领域，与国内头部扫地机器人厂商合作，市场占有率显著提高。未来，公司将聚焦汽车场景，拓展电动尾门、智能车锁模组等产品，提升单车价值，并加大未来出行、智能穿戴领域投入，推动多元化发展。


　　机器人减速器：2024 公司减速器毛利率29.1%，盈利能力较强，公司积极探索和创新机器人减速器结构，不断扩充产品谱系、提升产品性能，并积极开拓更多优质客户，实现机器人精准、高效运行，推动业务持续增长。人形机器人未来市场广阔，有望给减速器业务带来新增长机遇。


　 投资建议


　　公司2024 年年报显示业绩增长态势良好，营业收入和净利润均实现同比增长，其中齿轮等核心主业表现稳健，尤其是新能源汽车齿轮业务营收增长显著，公司积极拓展国际化布局，抢占市场先机。公司收购三多乐，双环传动业务整合使智能执行机构业务营收与毛利率双增，看好智能执行业务持续发力。同时，公司积极布局人形机器人领域，减速器业务作为　　人形机器人执行器的关键零部件，有望成为新的增长点。建议投资者关注公司在人形机器人领域的布局进展和核心主业的持续深耕能力。


　　预计2025-2027 年，公司营业收入为104.75、122.65、139.03 亿元，同比增长19.3%、17.1%、13.4%；归母净利润13.01、16.69、18.63 亿元，同比增长27.1%、28.3%、11.6%。对应2025 年04 月29 日收盘价，市盈率为21.12、16.47、14.75 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。


　 风险提示


　　汽车行业波动风险。行业需求下滑的风险。原材料价格波动风险。人形机器人进展不及预期风险。

□.许.雯    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司