第一创业(002797)：固定收益特色鲜明 自营投行驱动全年业绩

事件：公司披露2024 年年报及2025 年一季报，2024 年实现营业收入35.3 亿元（YoY+41.9%），归母净利润9.0 亿元（YoY+173.3%），加权平均ROE 为5.80%（YoY+3.55pct），EPS 为0.22 元（YoY+175.0%）；2024Q1 实现营业收入6.6 亿元（YoY-1.9%），归母净利润1.1 亿元（YoY-18.2%），加权平均ROE 为0.72%（YoY-0.24pct），EPS 为0.03 元（同比持平）。


　　分业务条线来看：公司2024 年经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现净收入3.8 亿元/2.8 亿元/9.2 亿元/1.0 亿元/14.4 亿元，同比+8%/+46%/+2%/+32%/+143%；2025Q1 经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现净收入1.2 亿元/0.6 亿元/2.5 亿元/0.2 亿元/1.5 亿元，同比+46%/-6%/+8%/+29%/-33%。


　　持续发力主动管理，公募规模增长明显。1）券商资管方面，公司持续提升主动管理能力和产品创设能力，打造ESG、FOF 投资先发优势和ABS 业务特色，布局公募REITs 业务。截至2024 年末，公司资产管理业务受托管理资金总额为536.38 亿元，较上年末-12.34%。2）公募基金方面，公司控股子公司创金合信2024 年末受托管理资金总额6323 亿元，较上年末-36.66%，其中公募规模较上年末+27.79%。


　　固收销售金额增长，交易排名行业靠前。1）固收销售方面，公司2024 年固定收益各品种销售数量合计4857 只，同比-3.46%；销售金额合计1984亿元，同比+11.96%。2）固收投资交易方面，公司2024 年在银行间和交易所市场的债券交易量为7.40 万亿元，同比-6.94%，获“2024 年记账式国债承销团非银行类成员国债现货交易量”行业排名第7 名。


　　聚焦北交所业务成效明显，债权业务跻身行业前30。1）股权融资方面，一创投行持续聚焦和布局北交所IPO 业务，2024 年IPO 保荐承销规模排名行业第14 名，其中北交所保荐上市家数及承销规模均排名行业第2 名。2）债权融资方面，2024 年，一创投行完成债权融资项目（企业债及公司债）53 单，总承销金额262.50 亿元，同比+110.02%，企业债及公司债承销规模行业排名第30 名，较上年末上升24 名，首次跻身行业前30。


　　投资建议：维持买入-A 投资评级。公司在固定收益及资管业务板块具备鲜明特色，2024 年业绩高增主要受益于自营收益亮眼及投行业务转暖，2025Q1 经纪、信用业务回升受市场交投活跃影响。我们预计公司2025 年-2027 年EPS 分别为0.23 元、0.24 元、0.26 元，给予2x2025 年P/B，对应6 个月目标价为7.95 元。


　　风险提示：宏观经济下行/市场大幅波动/行业竞争加剧/政策变化风险。

□.张.经.纬    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司