邮储银行(601658):非息收入亮眼 资负规模扩张
事件:
邮储银行发布2025 年一季度财报。公司实现营收894 亿元,YoY-0.07%;归母净利润254 亿元,YoY-2.62%;不良率0.91%,拨备覆盖率266%。
点评:
非息收入支撑营收改善。2025 年一季度,邮储银行营收894 亿元(YoY-0.07%),其中净利息收入689 亿元(YoY-3.79%),占营收比重77.1%;非息收入205 亿元,同比增长14.83%,成为提振营收的主要动能。2025Q1 拨备前利润、归母净利润分别同比+6.20%、-2.62%。公司计提减值准备较2024 年一季度增加37 亿元,因此造成公司拨备前利润和归母净利润增速的较大差距。
非息收入方面,手续费及佣金收入表现回暖。2025 年一季度,公司手续费及佣金收入103 亿元,同比增长8.76%,结束自2023 年末以来的负增表现。另外,其它非息净收入表现依旧亮眼,同比增长21.70%。其主要贡献源自投资净收益109 亿元,同比增长104.58%。
2025 年一季度,邮储银行净息差录得1.70%,环比下行15bp,同比-20bp。结合2024 年底公司生息资产收益率和计息负债成本率来看,因2024 年LPR 多次调整,新年存量贷款重定价可能是公司2025 第一季度净息差下行的主要原因。
资产端:2025 年一季度邮储银行生息资产总计17.45 万亿元,同比增长8.1%。其中,信贷投放和金融投资依旧是企业规模增长的主要动能,2025一季度分别同比增长10.1%、9.5%。生息资产结构上,贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别较2024 年变动+0.76、-1.02、+0.36、-0.10pct。
负债端:2025 年一季度邮储银行计息负债余额16.70 万亿元,同比增长8.6%。其中,存款规模同比增长9.2%;发行债券规模同比增长15.6%。
负债结构上,存款、已有债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别变动+0.61、-0.32、-0.29、0.00pct。
资产质量:2025 年一季度邮储银行不良贷款率0.91%,较2024 年末增长1bp。拨备覆盖率266%,环比下行20pct。
2025 年一季度,公司核心一级资本充足率9.21%,环比下行35bp。可能因为公司一季度贷款投放力度较大,拉动风险加权资产增长。
盈利预测与估值:
我们预测公司2025-2027 年归母净利润同比增长为1.23%、3.98%、4.42%,对应现价BPS:8.82、9.25、9.64 元。
风险提示:宏观经济震荡,不良资产大幅暴露,息差压力大
□.刘.杰 .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司
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