中国稀土(000831)：稀土价格企稳回升 公司量增明显

业绩：24 年公司实现营收30.27 亿元，同比-24%，主要受稀土价格下行影响；25Q1 实现营收7.28 亿元，同比+141%，环比-32%，主要由于稀土价格回升，公司调整了销售策略；利润端，24 全年归母净利润-2.87 亿元，主要受补缴税费及减值影响（其中资产减值4.15 亿，子公司中稀湖南补缴以前年度税费1.52 亿，去除影响后利润2.8 亿），扣非净利润-1.45 亿；2 5 Q 1 归母净利润0.73 亿元，业绩大幅修复。


销量大增，25Q1 价格回升


稀土氧化物和稀土金属销量分别为6512/1906 吨，同比+80%/+142 % ；稀土矿产量2384 吨；冶炼分离主要由定南大华完成，产能4400 吨，中稀永州5000 吨去年底产能爬坡。价格方面，1）矿端，2024 年中钇富铕矿平均价格17.55 万元/ 吨， 同比-27% ， 具体Q1-Q4 平均价格为17.67/17.92/17.13/17.50 万元/吨，25Q1 平均价格18.12 万元/吨；2）稀土产品， 2024 年氧化镨钕/ 氧化镝/ 氧化铽平均价格分别为39.26/183.25/575.03 万元/吨，同比-26%/-21%/-37%；25Q1 氧化镨钕/氧化镝/氧化铽平均价格分别为43/168/620 万元/吨，环比+3%/-1 %/+7 %。


中国稀土集团核心上市公司，资源优势显著


公司是中国稀土集团核心上市公司，业务涉及稀土矿开采到金属冶炼，目前中稀湖南拥有湖南省目前唯一一宗离子型稀土矿采矿权，所属的矿区、达大型离子型稀土矿藏的规模，资源优势明显，且中稀湖南是“国家级绿色矿山”中第一座离子型稀土矿山。此外，公司通过参股华夏纪元持有的圣功寨稀土矿探矿权和肥田稀土矿，为提高探转采工作效率，公司正优先开展圣功寨稀土矿探转采办理工作。具体来看，24 年公司稀土氧化物/稀土金属分别实现营收18.15/11.56 亿，分别占比60%/38%。


盈利能力持续修复


公司24 年毛利率15.75%，同比-6.6pct，主因稀土价格下行拖累；25Q1 实现毛利率9.77%，同比+5.46%，环比-14.35%。25Q1 实现归母净利0.73 亿，其中资产减值损失+0.51 亿，由于稀土价格上涨减值冲回。


投资建议：公司作为集团核心公司有望充分受益，预计25-27 年公司归母净利润2.86/5.03/7.65 亿（25/26 年前值为3.16/4.49 亿），维持“买入”评级。


风险提示：国内稀土产业政策变动风险、下游需求不及预期风险、海外稀土矿供应大量增加风险.

□.刘.奕.町./.胡.十.尹    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司