软通动力(301236)：营收利润逐步向好 AI以及软硬一体布局持续深化

投资要点


　　公司于2025 年4 月26 日披露年报


　　24 年全年营收大幅提升


　　公司2024 年全年实现营收313.16 亿元，同比增长78.13%，实现归母净利润1.8亿元，同比下降66.21%。实现毛利率12.46%，同比有一定下降。费用率方面公司销售、管理、研发费用率分别是3.21%、4.88%、2.93%，同比变化-0.08、-2.94、-2.51pct。公司全年经营性现金流达7.41 亿元。


　　24Q4 单季度营收大幅提升，经营性现金流持续增长


24Q4 实现营收91.09 亿元，同比增长91.79%。实现归母净利润1.04 亿元，同比下降42.49%，实现毛利率12.88%。费用率方面，公司销售、管理、研发费用率分别是2.76%、4.46%、2.63%、同比变化-0.45、-3.11、-1.88pct。单季度经营性现金流达15.12 亿元，同比增长22.47%。


　　25Q1 营收利润持续向好


　　25Q1 公司实现营收70.11 亿元，同比增长28.65%，实现归母净利润-1.98 亿元，去年同期为-2.77 亿元，实现毛利率10.32%，与去年同期保持相同水平。费用率方面公司销售、管理、研发费用率分别是3.29%、5.35%、3.41%，同比降低0.75、1.34、1.12 pct。


　　公司全方位拥抱AI，明确未来战略定位


　　公司围绕 AI、数据要素、工业互联网、数智财资等领域，加快创新解决方案研发，不断拓宽服务覆盖领 域，寻求更广阔的行业拓展空间，取得显著成绩。软通动力以全栈的人工智能技术、产品和服务，助力行业智能化转型。其中，基础设施层，持续投入研发高效的 DenovoX 天元智算服务平台等 AI 算力基础平台，增强鲲鹏＆昇腾原生开发能力、AI 大模型性能调优能力，构建软硬智能产品能力矩阵；平台层，专注新型智能技术平台研发，包括 AISE 软件工程平台、天璇AI 知识库平台、天璇智能体工 程平台等核心产品；应用层，以咨询为牵引，基于软通天璇 MaaS 大模型服务平台，加快行业 AI 原生应用创新，服务人工智能及大模型创新智能应用场景，快速助力企业大模型应用落地。


　　硬件端全方位布局，为软硬一体打下坚实基础


2024 年 1 月，软通动力完成同方计算机有限公司（简称：同方计算机）的并购整合，并于 2024 年 11 月将同方计算 机正式更名为“软通计算机有限公司”（简称：软通计算机）。


　　软通计算机是信息技术应用创新产业 IT 基础设施整体方 案及产品提供商，拥有强大的技术研发队伍和完善的研发测试条件，具备从芯片设计、板卡设计、软件和嵌入式系统开发、产品研发、外观设计到整机系统设计等全方位的研发设计能力，提供从终端到服务器、从平台到应用软件的全套 IT 基础设施解决方案，先后建成北京、无锡、深圳等研发基地，形成了完整的信息产业业务布局，并始终以“全产品技术 路线+全产品类别”的策略引领行业前行。


　　软通计算机主要包括 PC 终端业务和企业级业务两大业务。其中：PC 终端业务产品支持业内所有主流技术平台，包 含 Intel、AMD、华为鲲鹏、昇腾、飞腾、龙芯、兆芯、海光、申威等 CPU 技术路线以及微软、麒麟、统信、方德等操作系统，产品机型全品类覆盖台式机、一体机、笔记本、瘦客户机、多媒体、平板等各类终端机型，可全面满足党、政、 军、教、企事业单位及个人消费用户日常与专业应用的需求；企业级业务专注于服务器和存储等数据中心产品的研发、生产、销售和服务，先后推出自主研发的通用双路服务器、计算密集型四子星服务器、高端四路服务器、业界领先的人 工智能服务器以及用于大数据存储的相关存储产品，业务涵盖数据中心云计算、大数据、人工智能、国产信息安全四大领域。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入分别为362.43/435.55/533.34 亿元，同比增速分别为15.73%/20.18%/22.45%; 对应归母净利润分别为3.56/4.32/5.45 亿元，同比增速分别为97.23%/21.39%/26.14%，对应 EPS 为0.37/0.45/0.57 元，对应25年PE 为155.63 倍。虽然公司24 年利润略微承压，但是在信创以及AI 的催化下，公司业绩有望恢复，因此我们维持“增持”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动的风险，技术创新风险，客户集中风险

□.刘.雯.蜀./.郑.毅    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司