重庆百货(600729):超市百货发力调改 主业周期向上

时间:2025年05月01日 中财网
投资要点


  公司2024 年实现营业收入171.39 亿元,同比-9.75%,实现归母净利润13.15 亿元,同比+0.46%,扣非归母净利润12.28 亿元,同比+8.76%,扣非归母净利率7.16%,同比+1.22pct。公司2025Q1 实现营业收入42.76 亿元,同比-11.85%,实现归母净利润4.75 亿元,同比+9.23%,实现归母扣非净利润4.45 亿元,同比-0.16%,扣非归母净利率10.41%,同比+1.22pct。


  场店调改提速,客流有望提升。2024 年超市业态/汽贸业态/电器业态/百货业态分别收入61.64/42.88/33.03/17.70 亿元,同比-0.31%/-29.51%/+12.85%/-12.16%。


  公司围绕“六大卖场”,推动场店差异化调改,着力提升场店竞争力。百货:通过空间重构、品牌换新、体验升级、增加非购等举措,推动南充商都、永川商都等调改,业态柜位调改率 26.4%,新增非购面积 3.37 万平方米。超市:探索生鲜+折扣、精致生活馆、品质超市三种模式,年内调改焕新10 家门店,调改后多项经营指标双位数增长。电器:抓结构性增长机遇,借助国补抢市场,择机市内外策略性布局,新开门店3 家,新增销售 1.38 亿元。汽贸:通过关停并转、一店多品、腾笼换鸟,加快调整经营结构,严控经营风险,全年调改网点 11家。


  降本增效效果卓越,费用率降低。公司2024 年毛利率26.52%,同比+0.85pct,同比2019 年同期 +8.43pct,销售/管理/研发/财务费用分别占比14.74%/4.46%/0.08%/0.32%,同比+0.99pct/-0.59pct/-0.06pct/-0.33pct。全年人工成本、减租降租、招投采购、政策节税合计 2.4 亿元,有效降低公司运营成本。组织优化,推动中后台职能融合调整,完成百货、超市组织架构调整优化,建立两级总部专项督导服务机制。


  2025 年深化改革,提振坪效。百货业态方面,将深化“一店一策,一店一改”策略,围绕“商品、场景、运营”等多方面,制定了“1+6+18”的场店调改计划,全面提升运营效能。未来三年,完成50 家百货商场的调改转型。超市方面,截止4 月已经完成16 家门店调改,重百新世纪超市今年将调改升级门店达到36 家。


  投资建议:公司百货和超市调改初具成效,电器受益国补,汽贸优化新能源销售渠道。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入178.18/184.01/193.37 亿元,同比+3.96%/+3.27%/+5.09%,实现归母净利润14.17/15.13/16.23 亿元,同比+7.78%/+6.80%/+7.25%,对应PE10X/9X/9X,维持“买入”评级。


  风险因素


  消费复苏不及预期风险,竞争加剧风险,调改不及预期风险。
□.宁.浮.洁./.卢.子.宸    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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