中南传媒(601098)：教材与媒体业务表现亮眼 “E堂好课”项目赋能数字教育

中南传媒公司2024 年实现营业收入133.49 亿元，同比-1.94%；实现归母净利润13.70 亿元，同比降低-26.12%；实现扣非归母净利润15.53 亿元，同比+0.06%。


2025 年一季度实现营业收入28.74 亿元，同比-4.18%；归母净利润为3.69 亿元，同比+29.99%；实现扣非归母净利润3.78 亿元，同比+51.47%。


主营业务稳健，教材与媒体业务表现亮眼。2024 年度公司实现营业收入133.49 亿元，同比-1.94%。分板块情况看，出版业务实现营业收入37.42 亿元，同比+3.90%，主要系省外教材教辅市场的推广力度加大，教材教辅营业收入同比+5.32%。一般图书营业收入同比-0.91%，根据开卷数据统计，低于2024 年总体图书零售市场降幅比例3.92 个百分点，公司图书市场地位持续上升。发行业务方面，实现营业收入108.72 亿元，同比-4.77%，主要系文化用品和一般图书等毛利率较低大宗业务销售规模压减，。媒体业务方面，全年实现营业收入8.59 亿元，同比+4.90%，主要得益于公司在全媒体矩阵的布局。物资业务方面，全年实现营业收入13.95 亿元，同比-5.06%，主要系纸张价格下降。印刷业务方面，全年实现营业收入11.04 亿元，同比+0.29%。


费用端，销售费用同比+2.34%，主要系报告期公司加强省外市场开拓，省外市场推广费用增加；管理费用同比+6.04%，主要系报告期公司人工成本的自然增长所致；研发费用同比-1.10%，与上年度基本持平。公司实现扣非归母净利润15.53 亿元，同比+0.06%。此外，因税收、会计等法律、法规的调整对当期损益产生的一次性影响约为-2.42 亿元，对归母净利润产生负向影响，公司实现归母净利润13.70 亿元，同比-26.12%。


“e 堂好课”领航智慧教育，打造高质量数字课程服务新标杆。公司整合教育出版资源、教学云平台和智能评测系统，依托AI、大数据、云计算等技术，构建覆盖教、学、评、测全场景的智慧教育产品体系，形成资源供给与场景应用闭环。“e 堂好课”项目打造数智课程产品，圆满完成直播授课任务，为湖南多地及三沙市永兴学校提供全年高质量课程，研发“双师录播课程”配套教学资源，使用反馈良好，市场模式逐步明晰，前景可期。


现金储备充足，积极分红回馈投资者。截至2025Q1 末，公司期末现金及现金等价物余额合计73.47 亿元。公司自上市以来实施积极的分红政策，近三年累计现金分红金额达到30.53 亿元。2024 年末公司分红金额（含税）为8.08亿元，叠加2024 年中期分红，整体分配比例为72%。


维持“强烈推荐”投资评级。公司出版发行主业保持行业领先，积极推进的智慧教育体系产品有望为公司贡献新的利润增长点。我们预估2025-2027 年实现归母净利润17.46/17.60/17.92 亿元，对应14.7/14.6/14.3 倍PE，维持“强烈推荐”投资评级。


风险提示：人工智能等新技术日新月异的风险、教育服务业正面临学龄人口结构性调整的风险，传统媒体面临多重风险等。

□.顾.佳./.谢.笑.妍./.刘.玉.洁    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司