拓普集团(601689)：2024年营收利润同比快速增长 机器人快速推进

2024 年营收利润均实现高增。2024 年公司实现营收266 亿元，同比+35.02%；归母净利润30 亿元，同比+39.52%；单四季度，公司实现营收72.5 亿元，同比+30.63%/环比+1.66%；实现归母净利润达7.67 亿元，同比+38.47%/环比-1.45%。主营业务分产品来看，2024 年汽车电子和电驱业务同比高增，新兴业务增长强劲。内饰业务营收84.34 亿元，同比+28.24%，毛利率18.12%，同比-1.79pct；底盘业务营收82.03 亿元，同比+33.98%，毛利率20.42%，同比-2.62pct；减震业务营收44.02 亿元，同比+2.40%，毛利率21.10%，同比-2.98pct；热管理业务营收21.40 亿元，同比+38.24%，毛利率17.11% ， 同比-1.61pct ； 汽车电子业务营收18.20 亿元， 同比+907.63%，毛利率19.42%，同比-2.20pct，主要得益于空悬放量；电驱业务营收0.13 亿元，同比+624.11%，毛利率50.90%。


机器人业务全面推进，国际化战略加速。公司与客户合作直线执行器和旋转执行器，每台机器人需要数十个运动执行器，单机价值约数万元人民币，市场空间较为可观。后续公司又开始研发灵巧手电机等产品，已经多次向客户送样，项目进展迅速。公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，进一步形成机器人业务的平台化产品布局。海外布局方面，墨西哥一期项目全部投产，二期项目开始筹划。波兰工厂二期也在筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。此外，公司积极布局东南亚市场，泰国生产基地的规划和筹建工作正在加快进行，可以进一步完善国际地域布局，并实现全产品线的境外布局，以灵活应对国际贸易环境的不断变化，降低风险；同时，进一步拓展国际客户及出海车企业务；此外，可以利用成本优势，提升经济效益。


盈利预测和投资评级公司为国内优秀的平台型汽车零部件企业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望保持稳健增长，结合最新情况，我们调整公司的盈利预测，预计公司2025-2027 年实现营业收入334、415、493 亿元，同比增速为26%、24%、19%；实现归母净利润37.11、46.16、56.93 亿元，同比增速24%、24%、23%；EPS 为2.14、2.66、3.28 元，对应PE 估值分别为24、19、16 倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。


风险提示1）新能源客户销量不及预期；2）热管理、空悬、线控制动、机器人执行器等业务拓展进度不及预期；3）全球产能拓张速度不及预期；4）汇率、关税、原材料价格波动；5）行业整体景气度不达预期；6）国内汽车补贴相关政策不达预期。

□.戴.畅    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司