星源卓镁(301398)25年一季报业绩点评：盈利能力略有承压 关注新领域拓展

事件描述


公司发布2025 年一季报。25Q1，公司实现营收约0.88 亿元，同比约+7.28%，环比约-26.76%；归母净利润约0.17 亿元，同比约-4.08%，环比约-30.15%。


核心观点


镁合金产品优势凸显，关注新领域拓展情况


公司是镁合金压铸领域先行者，公司围绕镁合金、铝合金在汽车轻量化、电动化以及智能化方面的应用，国内外同步发展，并将现有产品推广至其他品牌汽车。此外，公司积极拓展业务边界，将镁合金材料优势拓展至电动自行车、园林工具、低空等领域。客户端，据Marklines，25Q1 年智己合计产量约0.65 万辆，同比约-29.39%。


公司25Q1 盈利能力有所承压，期间费用率同比小幅改善25Q1 年公司毛利率约33.71%，同比约-2.18pct，净利率约19.18%，同比约-2.27pct。25Q1 期间费用率合计约12.50%，同比+0.30pct，环比-2.38pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约-2.69pct/-0.93pct/+1.86pct/-0.62pct。


顺应行业轻量化趋势，有望实现量价齐升


量：公司积极拓展新客户，据公司公告，2024 年10 月及2024 年11月，公司分别收到客户定点，生产镁合金显示器背板产品、镁合金动力总成零部件，预计分别从26Q4、25 年中旬开始量产，项目生命周期销售总金额分别约2.05 亿元、7.1 亿元。


价：公司关注大中型零部件的持续转型。公司成功开发和量产动力总成壳体、显示器背板和中控台骨架等中大型镁合金零部件，其均价约为镁合金铸件均价的4~5 倍。


投资建议


公司受益于汽车轻量化趋势，量价齐升，成长路径清晰，预计公司2025~2027 年营收分别5.0 亿元、6.2 亿元、7.7 亿元，同比分别约+23.4%、+23.6%、+23.8%。归母净利润分别约1.0 亿元、1.2 亿元、1.3 亿元，同比分别约+19.5%、+22.0%、+10.8%。截至2025 年4 月29日，股价对应2025~2027 年PE 分别为43.8 倍、35.9 倍、32.4 倍。维持“买入”评级。


风险提示


下游客户产销规模下降风险；镁合金行业竞争加剧风险；产品价格下降风险；汇率波动风险。

□.王.琎    .甬.兴.证.券.有.限.公.司