九阳股份(002242)：盈利水平环比上行 期待公司景气回升

事件：公司发布2025 年一季报。公司25Q1 实现营业收入20.0 亿元，同比-3.2%；归母净利润为1.0 亿元，同比-21.9%；扣非归母净利润为1.1 亿元，同比-15.1%。


　　核心品类零售端恢复增长态势。根据奥维云数据，2025 年一季度九阳品牌线上破壁机/空气炸锅品类销额同比+8.1%/+5.0%，市占率同比提升2.23pct/0.33pct 至43.4%/19.8%。


　　盈利水平环比有所回升。1）毛利率：25Q1 公司毛利率26.3%，同比-0.6pct。2）费率端：25Q1 销售/管理费/研发/财务费率分别为13.1%/4.4%/4.4%/-1.2%，同比变动-0.1pct/持平/+0.2pct/-0.1pct。


　　3）净利率：25Q1 净利率为5.0%，同比-1.3pct，环比+4.5pct。


　　盈利预测与投资建议：考虑到公司25Q1 利润率环比修复明显，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.0/4.5/4.9 亿元，同比+228.6%/+12.2%/+9.6%，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、品类开拓不及预期。

□.徐.程.颖./.鲍.秋.宇./.陈.思.琪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司