宏川智慧(002930)：股东回报提升 看好业绩弹性随需求修复释放

事件:


　　2025 年4 月28 日，宏川智慧发布2024 年年度报告及2025 年一季报。


　　2024 年公司营收14.50 亿元，同比-6.27%；归母净利润1.58 亿元，同比-46.57%；扣非归母净利润1.25 亿元，同比-54.73%。


　　其中，2024Q4，公司营收3.63 亿元，同比-6.20%，归母净利润-0.13 亿元，同比-123.16%，扣非归母净利润-0.20 亿元，同比-144.57%。


　　2025Q1，公司营收3.23 亿元，同比-14.98%，完成归母净利润0.21 亿元，同比-65.11%，扣非归母净利润0.16 亿元，同比-71.76%。


　　投资要点:


　　2024 年出租率下滑，2025Q1 收入环比修复


　　受下游化工品需求疲软影响，2024 年公司码头储罐出租率下行，储罐业务收入同比-7.46%至12.65 亿元；化工仓库业务收入同比-1.79%至0.82 亿元。其他业务相对稳健，实现收入1.03 亿元，同比增长6.74%。整体毛利率承压，2024 年毛利率同比-8.01pct 至49.64%。2025 年3 月，规模以上工业企业化学原料及制品库存同比+3.1%，石油煤炭等燃料库存同比-7.2%，需求侧存在结构性修复；2025Q1 收入端环比-11.02%至3.23 亿元，降幅缩窄。


　　产能扩张延续，区域集群效应持续提升


　　公司持续通过持续的并购与自建持续推进码头储罐与化工仓库的协同发展。2024 年5 月公司并购日照宏川仓储有限公司60%股权增加罐容18.38 万m?至518.69 m?，同比+3.67%；另有在建化工仓容为4.35 万平方米，分布于苏州及常州，建成后较现有仓库面积增长38%，各区域的集群效应有望持续提升。


　　股东回报提升，看好需求修复下的利润弹性


　　公司2024 年累计拟分红总额达1.37 亿元。其中前三季度已实施中期分红每10 股派1 元，年末拟再派发每10 股2 元，分红比例高达87%，根据2025 年4 月30 日收盘价测算，股息率约为3.86%。公司短期产能扩张与行业需求周期扩张错配，但中长期化学品仓储行业供给侧严监管、扩张受限的趋势不变，看好需求修复下公司利润弹性逐步释放。


　　盈利预测和投资评级


我们预计宏川智慧2025-2027 年营业收入分别为15.22 亿元、16.73 亿元、18.35 亿元，同比分别+5%、+10%、+10%；归母净利润分别为2.02 亿元、2.53 亿元、3.25 亿元，同比分别+27%、+26%、+28%；对应PE 分别为21 倍、16 倍与13 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示需求不及预期、产能爬坡不及预期、产能扩张不及预期、地缘政治扰动、重大政策变动。

□.祝.玉.波    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司