银轮股份(002126)2025年一季报点评：2025Q1业绩符合预期 热管理龙头持续成长

投资要点


　　事件：公司发布2025 年一季度报告。2025 年一季度公司实现营业收入34.16 亿元，同比增长15.05%，环比微降2.31%；实现归母净利润2.12亿元，同比增长10.89%，环比增长18.42%。公司2025Q1 业绩符合我们的预期。


　　2025Q1 业绩符合预期，营收同比保持增长。营收端，公司2025 年一季度实现营业收入34.16 亿元，同比增长15.05%，环比微降2.31%。从主要下游行业2025Q1 表现来看：1、国内重卡行业批发26.50 万辆，环比增长21.00%；2、国内狭义新能源乘用车行业批发284.69 万辆，环比下降34.13%；3、国内狭义乘用车行业批发627.61 万辆，环比下降28.27%。


　　毛利率方面，公司2025Q1 单季度综合毛利率为19.79%，同比下降1.77个百分点，环比微降0.45 个百分点，整体稳定。期间费用方面，公司2025Q1 单季度期间费用率为10.75%，同比下降2.44 个百分点，环比下降0.53 个百分点； 其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.40%/5.25%/4.00%/0.10%，同比分别-0.99/-0.06/-0.61/-0.79 个百分点。


　　归母净利润方面，公司2025Q1 实现归母净利润2.12 亿元，同比增长10.89%，环比增长18.42%；对应归母净利率6.22%，同比微降0.23 个百分点，环比提升1.09 个百分点。


　　“技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。


　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润分别为10.70 亿元、13.09 亿元、15.67 亿元的预测，对应的EPS 分别为1.28 元、1.57 元、1.88 元，2025-2027 年市盈率分别为19.84 倍、16.21 倍、13.54倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源乘用车销量不及预期；新产品拓展不及预期；原材料价格波动影响盈利。

□.黄.细.里./.刘.力.宇    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司