中信博(688408)2025年一季报点评：盈利能力维持稳定 在手订单增长显著

事件


　　2025 年4 月29 日，公司发布2025 年一季报。根据公司公告，2025Q1 公司实现收入15.59 亿元，同比-14.09%，环比-48.80%，实现归母净利润1.10 亿元，同比-28.46%，环比-46.06%，扣非归母净利润1.00 亿元，同比-29.64%，环比-47.85%。


　　盈利能力维持稳定


　　25Q1 公司毛利率、净利率分别为18.90%、6.83%，环比分别+1.74Pcts、-0.11Pcts，总体维持稳定。25Q1 期间费用率为12.31%，环比有所提升，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.44%、5.54%、3.07%、0.26%，分别环比提升1.09Pcts、3.23Pcts、0.62Pcts、0.62Pcts，我们认为期间费用率提升主要由于公司海外市场开拓所致。


　　在手订单显著提升


　　截至公告披露日，公司在手订单合计74 亿元，分拆来看，其中跟踪支架在手订单52 亿元，占在手订单量的70.27%，固定支架在手订单19 亿元，占在手订单量的25.68%，其他业务在手订单约3 亿元。与公司业绩预告披露的24 年12 月31 日在手订单相比，公司总在手订单增长59.14%，跟踪支架在手订单增长48.57%。


　　跟踪支架有望受益于大基地项目起量+电力交易市场化


今年《政府工作报告》明确提出加快“沙戈荒”大型风光基地建设，沙戈荒场景下，光伏电站对光伏支架稳定性、场景适应性要求提高，中信博跟踪系统解决方案所搭载的多点平行驱动技术、独特的主轴设计具备极高风稳定性，保护风速最高可达22m/s，5 大智能保护模式可最大化保障项目运行安全。此外，在136 号文即将推动新能源全面进入电力市场化交易的今天，较固定支架跟踪系统最高可实现全年发电量收益增加约 28.51%，进一步提升沙戈荒光伏电站项目全生命周期收益率。综上，我们认为国内跟踪支架的渗透率或将进一步提升，公司作为国内跟踪支架龙头有望深度受益。


　　投资建议


　　我们预计公司25-27 年营收分别为106.18/122.00/140.01 亿元，归母净利润分别为8.16/10.55/12.77 亿元，对应PE 分别为13x/10x/8x。公司为光伏支架领先企业，跟踪支架海外市场持续放量有望增厚公司盈利，维持“推荐”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期等。

□.邓.永.康./.林.誉.韬./.朱.碧.野./.王.一.如    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司