软通动力(301236)：基本盘稳健运营 AI国产化多点开花

并购整合导致公司24 年利润承压，软件业务基本盘企稳向好趋势巩固。看好公司软硬一体协同发展，紧抓AI+国产化机遇实现多点开花。


　　事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，24 全年实现营业收入313.16亿元，YoY+78.13%；归母净利润1.80 亿元，YoY-66.21%；扣非归母净利润0.72 亿元，YoY-84.31%；经营性净现金流7.41 亿元，YoY-15.01%。24Q4单季度实现营业收入91.09 亿元，YoY+91.79%；归母净利润1.04 亿元，YoY-42.49%；扣非归母净利润0.76 亿元，YoY-62.50%。25Q1 单季度实现营业收入70.11 亿元，YoY+28.65%；归母净利润-1.98 亿元，YoY+28.76%；扣非归母净利润-2.16 亿元，YoY+24.02%。


　　并购整合导致利润承压，业务基本盘企稳向好。业务结构来看，24 年公司软件与数字技术服务/计算产品与智能电子业务/数字能源与智算服务业务分别实现收入181.21/129.20/ 2.59 亿元，其中软件与数字技术服务为公司筑牢业绩的压舱石，收入同比稳健增长3.08%。24 年公司利润承压，主要原因在于：


　　战略并购导致公司利息费用、销售费用等相应费用增加，销售费用/管理费用分别同比增长74%/11%；公司对资产进行减值测试，计提了1.54 亿元资产减值损失；并购整合的5 家计算机业务子公司24 年合计净利润-0.85 亿元，尚未实现盈利，我们预计后续公司软硬件一体协同下资产盈利能力有望提升。


　　25Q1 公司收入同比增长28.65%，印证业务基本盘企稳向好趋势。


　　紧抓AI+国产化，创新业务多点开花。AI 方面，公司推出天坊工业互联AI 平台、昇腾AI 一体机等智能化产品以及保险、零售、医疗、钢铁等行业大模型，中标并打造山东钢铁、中核、山西晋云等多个AI 标杆项目；推出信创AI PC、开源鸿蒙AI PC/智能交互平板、机械革命AI PC 等智能产品；并在具身智能机器人领域与智元机器人达成战略合作，完成6 款机器人产品研发。国产化方面，公司推出北京信创整机品牌软通华方，24 年PC 终端业务在党政教育行业稳居第一；率先完成开源鸿蒙操作系统基于X86 架构的Intel 芯片在PC端的适配，首批实现与HarmonyOS NEXT 互联互通。


　　维持“强烈推荐”投资评级。看好公司后续软硬一体协同发展，考虑24 年公司业绩下滑较多且业务并购整合仍有磨合期，下调25-27 年归母净利润至3.70/4.52/5.35 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：信创等政策扶持力度不达预期；云计算、AI 产业技术发展低于预期；行业竞争加剧；技术创新不及预期

□.刘.玉.萍./.鲍.淑.娴    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司