北路智控(301195)：营收稳健增长 无人驾驶成为未来增长新势力

事项：


　　近期，公司发布2024 年年报与2025 年一季度报告：2024 年，公司实现营业收入11.29 亿元，同比增长12.05%；归母净利润2.01 亿元，同比下滑10.56%；扣非净利润1.77 亿元，同比下滑15.86%。2025Q1，公司实现营业收入2.49 亿元，同比增长10.41%；实现归母净利润0.42 亿元，同比增长14.64%；扣非净利润0.38 亿元，同比增长36.00%。


　　评论：


　　营收稳健增长，利润短期承压。2024 年实现营业收入11.29 亿元，同比增长12.05%，持续保持增长。分产品看，公司智能矿山通信、监控、集控、装备系统收入分别同比下滑4.81%、增长40.04%、增长19.95%、下滑7.33%。


　　毛利率方面，2024 年毛利率为41.73%，同比下滑4.22pct，费用方面，研发费用同比增长27.69%，使得利润短期承压。


　　一季度毛利率有所提升，盈利能力向好。2025 年第一季度，公司实现营业收入2.49 亿元，同比增长10.41%；实现归母净利润0.42 亿元，同比增长14.64%。毛利率方面，2025 年Q1 公司毛利率为43.61%，同比提升1.92pct，费用方面，销售、管理、研发费用率分别同比下降1.61pct、1.81pct、0.84pct，控费效果显著。综上，我们认为公司盈利能力稳中向好。


　　前沿技术赋能，无人驾驶构筑第二增长曲线。公司基于物联网、软件、5G、AI 等新一代信息技术，横向拓展了非煤矿山、化工等新领域，并创新性地开拓了井下无人驾驶业务。2024 年底，公司井下无人驾驶矿卡成功研发落地，并在陕煤集团的首个无人驾驶科研型项目“5G+新能源无人驾驶技术研究与应用”已完成初步验收。此外，公司与兴顺新材料达成井下智能化运输合作协议，包含无人驾驶新能源车辆、智能驾驶中台调度软件、智能驾驶井下定位系统等业务，标志着无人驾驶业务在非煤矿山领域开始拓展。


　　投资建议：公司在矿山通信、装备方面拓展不及预期，我们下调盈利预测。


　　预计公司2025-2027 年营收分别为13.54、16.12、18.94 亿元，归母净利润分别为2.56、3.22、3.95 亿元。参考可比公司估值，给予公司2025 年25 倍PE，对应目标价48.5 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：需求释放存在不确定性；行业竞争加剧。

□.吴.鸣.远    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司