纳芯微(688052)：营收新高 发力MCU、SERDES新品

纳芯微发布一季报，2025 年Q1 实现营收7.17 亿元（yoy +97.82%、qoq+20.66%)，其中麦歌恩贡献收入1 亿元。归母净利-5133.83 万元（较2024年Q1 亏损减少9869.09 万元)。1Q25 毛利率34.37%，同环比分别提升2.37/2.84pct。下游汽车电子领域需求保持稳健增长，泛能源领域在经历前期调整后，需求逐步恢复。公司围绕汽车电子电动化向智能化升级展开全场景产品布局，除公司优势隔离产品、电源管理、信号链产品外，公司重点拓展MCU+产品线，并购麦歌恩扩张磁传感器品类，发布车规级视频SerDes芯片组。看好公司产品布局，收入有望持续增长，维持买入。


　　1Q25：下游需求回暖+并购驱动季度营收创新高，亏损收窄1Q25 公司7.17 亿元营收创历史新高，得益于下游汽车电子领域需求保持稳健增长，公司汽车电子产品持续放量，2025 年Q1 公司汽车电子领域收入2.6 亿元，占比约37%；另一方面下游泛能源领域在经历前期调整后，需求逐步恢复所致。归母净利润亏损0.5 亿元，亏损幅度收窄，毛利率34.37%，同环比分别提升2.37/2.84pct，主因产品组合改善及降本见效。


　　信号链作为基本盘业务稳定增长，并购助力传感器业务增势显著。随着麦歌恩并购完成，公司已基本实现磁传感器全品类覆盖，1Q25 麦歌恩营收贡献1 亿元。1Q25 研发费用1.79 亿元，同比+17.52%，研发费用率24.92%。


　　2025 展望：传感器、MCU+、SerDes 等持续突破，加速汽车全场景布局公司围绕汽车电子电动化向智能化升级展开全场景产品布局1）2024 年公司推出功率路径保护、高边/低边开关、小电机驱动 SoC、磁开关、角度传感器、温湿度传感器、固态继电器等一系列车规新产品，多通道尾灯驱动芯片、磁电流传感器芯片及部分接口芯片已稳定量产；2）公司重点拓展MCU+产品线，形成专用SoC（Novo Genius 系列）、实时控制MCU 及通用MCU三大品类布局；3）并购麦歌恩已基本实现磁传感器全品类覆盖，成为国内最大磁传感器IC 供应商；4）公司发布基于全国产供应链、采用HSMT 公有协议的车规级视频SerDes 芯片组，扩张产品品类，打造弹性供应标杆。


　　看好公司稳健成长，维持“买入”评级


　　考虑到新品放量及麦歌恩并表，我们维持2025-2027 年营业收入为28.0/35.9/45.5 亿元，对应归母净利润分别为-0.76/1.5/4.5 亿元。看好公司内生+外延的成长性，基于可比公司2025 年Wind 一致预期PS 均值12.6倍，维持公司目标价247.8 元及“买入”评级。


　　风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

□.谢.春.生./.丁.宁./.吕.兰.兰    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司