石英股份(603688)：业绩暂时承压 期待半导体业务提速

事件：石英股份发布2024 年年报及2025 年一季报，公司2024 年度实现营业收入12.1 亿元，同比下降83.2%；实现归母净利润为3.3 亿元，同比下降93.4%。2025年一季度实现营业收入2.5 亿元，同比下降35.5%；实现归母净利润0.5 亿元，同比下降66.7%。


　　光伏用产品需求下滑，公司业绩明显承压。受到光伏市场需求减少的影响，公司石英砂销售1.2 万吨，同比减少61.5%，实现收入2.1 亿元，同比下降96.4%。此外石英坩埚销售1163 只，同比下降45.8%。光伏行业在2023Q4 竞争持续加剧，在2024年市场进一步走弱。同时由于光伏用高纯石英砂供给快速增加，公司石英砂产品量价均呈现较大压力。


　　发力半导体领域，经营有望重回增长。公司自制高纯石英砂砂产品已通过多家国际主流半导体设备商认证，同时积极配合国内芯片厂半导体石英本地化认证。半导体用石英的产品品种多，认证周期长，具有一定壁垒，下一步公司将继续加快半导体产品的产能扩张，持续推动对半导体石英材料终端晶圆制造商及半导体设备商的产品认证和市场推广。目前公司在半导体石英材料的市场占有率相对较低，随着公司市场份额的进一步扩大，相关产品将成为公司重要的增长点。


　　国际贸易摩擦有加剧趋势，加速公司产品国产替代。国内半导体石英产品以及部分高端光伏产品仍依靠国外进口，但由于国际上贸易保护主义抬头，供应链稳定性遭遇较大挑战。目前公司与国内多家业内优秀光伏企业建立了战略合作伙伴关系，光伏坩埚的全国产化需求加大、半导体坩埚的国产化项目进程提速、半导体石英制品的国产砂替代势在必行。公司已完成高纯石英砂10 万吨/年产能的布局，可充分满足相关需求的释放。


　　调整2025-2027 年归母净利润至5.14、7.98、12.42 亿元（原预测2025 年为69.43亿元），主要对预测期高纯石英砂的单价和销量调整。根据可比公司2025 年平均37X PE 计算，对应目标价35.15 元，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　高纯石英砂价格快速下滑、新建高纯石英砂产能释放低于预期、半导体领域拓展不及预期

□.冯.孟.乾./.蒯.剑    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司