三一重能(688349)：业绩短期承压 积极推进全球化战略

事件：2025 年4 月28 日，公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024实现收入177.92 亿元，同比增加19.1%；归母净利润18.12 亿元，同比下降9.7%；扣非归母净利润15.95 亿元，同比下降1.76%。


　　单季度来看， 24Q4 公司收入87.24 亿元，同比增加17.12%；归母净利润11.27亿元，同比增加15.49%；扣非归母净利润9.83 亿元，同比增加12.78%。2025Q1实现收入21.87 亿元，同比增加26.58%；归母净利润-1.91 亿元，同比下降171.96%；扣非归母净利润-2.19 亿元，同比下降192.51%，主要系风场出售进度缓慢的影响。


　　盈利水平方面，2024 年公司毛利率16.90%，同比增长3.28pcts；其中，风机业务毛利率为10.99%，盈利能力保持领先；海外风机业务毛利率21.71%，领先国内风机业务毛利率10pcts 以上。25Q1 公司毛利率为6.49%，同比下降13.18pcts，预计主要受到交付结构等因素影响。


　　业务订单实现历史性突破，推进全球化战略。公司市场开拓成效显著，订单规模创历史新高，2024 年国内新增订单规模突破20GW，同比增长显著；截至2024 年，国内在手订单储备达24GW。海上风电业务：已实现规模化发展，正式形成"海陆并举、双轮驱动"的业务新格局，25 年3 月和4 月分别成功中标广东能源集团揭阳石碑山200MW 海上风电项目和河北建投祥云岛250MW 海上风电项目机组订单。海外：重点聚焦中亚、南亚、东南亚等类中国市场，2024 年在印度、哈萨克斯坦、菲律宾等新兴市场及德国等成熟市场均成功斩获订单，全年新签海外项目合同规模近2GW，创历史新高。


　　投资建议：考虑风电行业需求景气，公司有望凭借技术成本优势和海外前瞻布局， 进一步提升市场份额， 我们预计公司2025-2027 年营收243.7/274.0/283.2 亿元，归母净利润21.9/26.3/30.5 亿元，现价对应2025-2027 年PE 为13/11/9X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：市场开拓不及预期；原材料价格大幅波动等 。

□.邓.永.康./.王.一.如./.朱.碧.野./.林.誉.韬    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司