深度*公司*米奥会展(300795)：Q1合同负债同比提升 关注新市场拓展效果

公司发布2024 年年报及2025 年一季报。24 年公司实现营收7.51 亿元，同比-10.01%；归母净利润1.55 亿元，同比-17.55%。展会排期错位引起25Q1 业绩下滑, 但合同负债同比提升，且积极拓展新的业务市场，维持增持评级。


　　支撑评级的要点


　　24 年公司业绩承压。24 年公司实现营收7.51 亿元，同比-10.01%；归母净利润1.55 亿元，同比-17.55%；扣非归母净利润1.45 亿元，同比-20.06%。


　　公司分别在波兰、阿联酋、巴西、日本、印尼、越南、墨西哥、南非、美国共9 个国家成功举办了14 场自办展，吸引来自20 多个省市共计超过 7500 家企业参展，总办展面积近30 万平方米，到展买家近 24 万人，总意向成交额达到189 亿美元。


　　展会排期错位引起Q1 业绩下滑，合同负债同比增长。 25Q1 公司实现营收0.17 亿元，同比-77.32%；归母净亏损0.37 亿元，同比-864.17%。Q1业绩下滑主要系公司部分展会举办时间调整所致，24Q1 公司举办了印尼与越南两场自办展会，而25Q1 未举办自办展会。截至25Q1 末，公司的合同负债为1.93 亿元，同比+13.46%，后续业绩存在保障。


　　公司后续展会计划积极，外贸环境变化及政府补贴均有望推动企业参展需求。25 年公司计划的境外自办展共17 场，新增沙特阿拉伯1 场，恢复印度市场至2 场，日本增加1 场至4 场。此外，在中美贸易摩擦升级的背景下，企业通过转口贸易以及开拓新兴市场的需求提升，参展需求有望提升。且国务院及商务部出台多项政策支持境外自办展，明确加大对境外展会的补贴力度，降低企业参展成本，公司作为境外展龙头有望受益。


　　估值


　　鉴于近期国际关系变动频繁，对企业的外贸需求和境外参展需求会产生较大影响，公司的业绩存在一定的不确定性，我们预计公司25-27 年EPS为0.81/1.05/1.28 元，对应市盈率为24.4/18.7/15.4 倍，但公司仍积极拓展新市场，并推进展会的数字化、专业化提升效率，维持增持评级。


　　评级面临的主要风险


　　地缘政治风险，参展需求恢复不及预期风险，客户变动风险。

□.李.小.民./.宋.环.翔    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司