源杰科技(688498)：一季报扭亏 数通光芯片助收入连续2季度环比增长

1Q25 扭亏，收入连续2 个季度环比增长


　　公司公布24 年年报及25 年一季报，24 年实现营业收入2.52 亿元，同比增长75%，归母净利润-613 万元，同比减少131%，符合业绩快报。1Q25单季实现营业收入8440 万元，同比增长41%、环比增长14%，归母净利润1432 万元，同比增长36%、环比扭亏。公司收入连续2 个季度环比增长，1Q25 实现扭亏，1Q 单季毛利率达到44.6%，同比大幅提升10pct，主要原因是数通CW 的持续发力。


　　数通光芯片出货放量，电信产品竞争加剧


　　24 年分产品看：1）数通中心及其他产品收入4804 万元，而23 年仅为471万元，收入贡献的主要增量来自硅光CW 70mw 激光器、出货超过百万颗，已成为公司新增长点，数通毛利率为71%。2）电信市场产品收入2.02 亿元，同比增长52%，毛利率24.62%，同比减少15.58pct，收入增长主要来自下游采购恢复，但以2.5G、10G 等中低速率产品为主，随着市场竞争加剧，产品价格下降。


　　CW 100mw、100G EML 已完成验证，CPO 和OIO 方面均有布局研发投入明显增长，产品线储备丰富。24 年公司研发人员100 人，相比23 年没有增长，但研发投入为5452 万元（全部费用化），同比增长76%。


　　公司重点持续加大CW、EML 的投入，100G PAM4 EML、CW 100mW 芯片已完成客户验证，200G PAM4 EML 完成产品开发并推出，开始了针对更高速率EML 芯片相关核心技术的研发工作。CPO 方面，公司研发了300mW高功率CW 光源，核心技术取得突破；OIO 领域，公司已开展CW 的相关预研工作。


　　关税对公司无太大影响，海外产能如期推进


　　公司下游主要是光模块公司，其大部分厂区分布在国内、或者东南亚地区，从公司产品出口角度来说，目前关税没有太大的影响。海外项目进展顺利，正在按照既定规划推进。


　　盈利预测与投资建议


　　由于公司数通产品放量，调整预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.46 亿元、3.04 亿元、4.47 亿元（原预测2025-2026 年分别为1.49亿元、2.35 亿元）。公司硅光70mw CW 产品如期规模出货，100G EML 以及100mw CW 有望在下半年实现收入，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游投入不及预期；产品价格下行；客户开拓速度不及预期；产品结构及客户构成存在变动；部分下游厂商与公司存在潜在竞争的风险。

□.王.奕.红./.康.志.毅./.唐.海.清./.张.建.宇./.潘.暕    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司