稳健医疗(300888)：品牌健康心智加速消费品业务发展

公司发布年报及一季报


　　25Q1 公司营收26 亿同增36%，归母净利2.5 亿同增36%，扣非后归母净利2.3 亿同增62%。


　　24 年公司营收90 亿同增10%，归母净利7 亿同增20%，扣非后归母净利6亿同增43%。


　　24 年医用耗材收入39 亿占总44%，同增1%，毛利率36.49%同减4pct。消费品收入50 亿占56%，同增17%，毛利率56%，同减1pct。


　　24 年医用耗材-传统伤口护理与包扎产品收入12 亿，占总13%，同增4%；消费品-干湿棉柔巾收入16 亿，占总17%，同增31%；消费品-卫生巾营收7 亿，占8%，同增18%。消费品-婴童服饰及用品收入10 亿，占总11%，同增13%。


　　25Q1 医疗板块营收12.5 亿（其中新并购公司GRI 营收3.0 亿），同增46.3%。


　　核心品类得到快速发展：手术室耗材、高端敷料、健康个护品类，分别实现营收3.7 亿、2.2 亿及1.2 亿，同增196.8%、21%及39.8%。渠道方面，国外销售渠道保持较快增长，营收7.0 亿同增84.1%；C 端业务（国内药店、电子商务渠道）同增超40%。


　　消费板块营收13.4 亿同增 28.8%。25Q1 公司聚焦战略品，提升核心品类的行业排名，有效品牌营销活动推动全棉时代品牌声量持续提高，有纺品类新品售罄率再创新高。


　　品类方面，25Q1 奈丝公主收入高速增长，营收3.1 亿，同增73.5%，引领全品类发展；核心品类干湿棉柔巾与成人服饰，分别营收3.7 亿和2.5 亿，同增38.6%和 23.4%。渠道方面，电子商务渠道较好发展，25Q1 为消费品板块贡献收入占比59.9%；商超渠道快速增长，25Q1 营收1.5 亿同增70.9%。


　　卫生巾方面，“奈丝公主”凭借“五超”全棉体感科技（超净吸、超透气、超柔软、超环保、超贴身）和稳健医疗的安心洁净车间的生产环境，在年末消费者对安全性要求显著提高时，多年来积累的产品品质得到了用户和零售商的认可，近期在各大电商平台市场排名显著提升。


　　维持盈利预测，维持“买入”评级


　　基于25 年一季度业绩表现，我们维持盈利预测基本不变，EPS 仅小幅波动，我们预计公司25-27 年归母净利分别为10.4/12.6/15 亿（25-26 年前值为10.3/12.7 亿），EPS 分别为1.8/2.2/2.6 元，对应PE 分别为29/24/20x。


　　风险提示：产品质量舆情发酵风险，行业监管政策趋严风险，渠道端合作稳定性风险，竞品乘机抢占市场份额风险。

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司