万兴科技(300624)：收入同比增速连续两季好转 AI商业价值初现

事件:


　　2025 年4 月28 日，公司公告2024 年年报及2025 年一季报，2024年公司营收14.4 亿元，同比-2.78%；归母净利润-1.63 亿元，同比-289.61%；扣非后归母净利润-1.61 亿元，同比-279.80%。


　　2025Q1，公司营收3.8 亿元，同比+6.06%；归母净利润-0.33 亿元，同比-227.93%；扣非后归母净利润-0.38 亿元，同比-265.49%。


　　投资要点:


　　接入DeepSeek 等模型，2025Q1 部分产品移动端收入同比翻倍2025Q1，公司品牌力持续强化，社媒曝光量超12 亿次创单季历史新高。公司持续推进以音视频为核心的算法技术研发，完成DeepSeekR1、阿里通义万相、Pika 等外部大模型能力接入，为存量产品AI 功能的优化和AI 创新产品的交互构建技术基础。


　　在存量产品方面，1）视频创意：产品万兴喵影/Filmora 移动端产品快速迭代、功能持续丰富，月活进一步增长，用户留存情况向好，收入同比增长100%+；2）绘图创意产品：亿图脑图/EdrawMind 深度优化AI生成PPT 功能，生成速度大幅提升，部分功能付费转化率同比显著增长；3）文档创意产品：万兴PDF/PDFelement 优化AI 翻译功能速度和效果，云端AI 服务调用量显著增长；4）实用工具产品：万兴手机管家/Dr.Fone移动端功能持续完善，产品力有力提升，收入同比100%+。


　　AI 创新产品方面，AI 营销短视频创作工具万兴播爆/Virbo 升级AI照片说话、快速数字人、图生视频等功能，AI 人像图像产品SelfyzAI 持续提升AI 生成视频功能的用户体验，云端AI 创意工具集Media.io 上新AI 视频生成器站点并优化各类AI 生成视频功能。


　　2024 年视频创意付费用户数同比20%+，AI 原生应用收入同比翻倍2024 年，公司视频创意/实用工具/文档创意/绘图创意类工具收入9.61/2.34/1.17/1.21 亿元，同比+0.06%/-8.7%/-10.13%/-5.88%；其中：


　　1）视频创意产品：总付费用户数同比增长超20%，万兴喵影/Filmora 位列Google play 视频播放和编辑器品类下部分国家免费榜最高第2，畅销榜最高第1，万兴播爆/Virbo 收入同比增长约2 倍，SelfyzAI 收入同比增长约4 倍。2）绘图创意：总续费销售额同比50%+，亿图脑图/EdrawMind　　海外版付费转化率同比+2pct；3）文档创意/实用工具类：云端产品HiPDF收入同比40%+；移动端工具MobileTrans 收入同比40%+。


　　AI 形成公司内外赋能。1）对外：2024 年，公司积极推进产品AI功能丰富，全年AI 服务器累计调用超5 亿次；加大AI 商业化探索，差异化选用AI 会员、AI 加量包、AI 功能付费等创新模式，全年AI 原生应用（不含已有应用AI 功能付费部分）收入约6700 万元，同比增长100%+。


　　2）对内：AI 为公司经营管理赋能提效，AI 代码工具年内协助400 余人高效生成代码，且代码生成占比超过35%；在素材资源生产方面，全年AI 素材用户共导出超1400 万次，同比提升超700%。


　　销售费用显著提升，公司积极布局流量、渠道投放2024 年公司销售/管理/研发费用率分别为58.95%/11.40%/30.73%，同比+10.14/+0.24/+3.55pct； 2025Q1 销售/管理/研发费用率分别为62.78%/12.17%/27.79%，同比+15.15/+0.74/-1.14pct；2025Q1 公司销售费用明显提升，主要是市场竞争加剧、流量成本上升及增加新产品、新渠道投放所致。


　　盈利预测和投资评级：公司是国内领先的数字创意软件产品和服务提供商，受益于AI 多模态技术的持续演进。我们预计2025-2027 年公司营收分别为16.43/19.01/22.44 亿元， 归母净利润分别为0.56/1.03/1.65 亿元， 当前股价对应2025-2027 年PE 分别212/114/71X，维持“增持”评级。


　　风险提示：产品创新及技术应用；宏观经济；汇率波动；人才竞争；商誉减值风险。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司