赛意信息(300687)：智能制造业务订单同比高增 大额AI合同落地

事件:


　　2025 年4 月29 日，公司公告2024 年年报和2025 年一季报；2024年，公司营收23.95 亿元，同比+6.27%；归母净利润1.39 亿元，同比-45.21%；扣非后归母净利润1.1 亿元，同比-40.66%。


　　2025Q1，公司营收4.9 亿元，同比-9.37%；归母净利润为0.25 亿元，同比+20.29%；扣非后归母净利润0.23 亿元，同比+27.91%。


　　投资要点:


　　2024 年智能制造收入同比+19%，新签订单同比高增2024 年，公司泛ERP/智能制造业务收入11.5/9.90 亿元，同比-5.67%/+19.33%。泛ERP 业务收入下滑主要受个别核心客户数字化建设周期趋势变化影响所致；智能制造业务收入占比明显提升，受益于公司市场开拓力度加大，产品力持续提升，订单签订规模超过1.38 亿元，新签订单同比+27.5%；其中PCB 及半导体行业客户订单规模同比+35%，核心增长动能来源于AI 技术融合与高端市场布局，PCB 行业AI 大模型订单突破1300 万元，成功打通从技术研发到产业赋能的商业闭环。


　　2024 年公司整体经营成果显著：全年订单同比+16.65%，全年总客户数突破1120 家，同比+22.87%，新客户签单占总订单比例32%，其中自主软件许可销售订单超过2.3 亿元，同比+11.3%。2024 年公司新开拓区域市场如北方国央企市场增长突出，国央企市场订单同比300%+。


　　持续优化业务结构，保持高研发投入奠定创新基础2024 年，公司销售/管理/研发费用率分别为6.66%/5.52%/10.97%，同比-0.75/+0.30/-3.29pct；公司主动优化业务结构，优化低效岗位、强化核心人才；2024 年公司研发支出达到3.65 亿元，占营收比重15.24%，研发人员2178 人。持续的研发投入为公司的技术创新提供坚实保障。


　　2024 年在费用率整体可控的情况下，公司利润下滑的原因主要系公司根据市场需求波动、竞争对手动作、成本结构变化快速调整定价，采取了较为积极的市场价格策略所致。


　　AI+智能体与业务深度融合，2025 年初大额AI 合同落地公司围绕“生成式AI+智能体+泛ERP”与“生成、判定式、决策式AI+智能体+智能制造”双轮驱动，推动AI 业务发展。1）公司将生成式AI 与泛ERP 系统深度融合，通过智能体嵌套实现了AI 能力在企业核心业务流程中的无缝集成，成功构建智能售后、智能招聘、智能投标等AI创新业务场景。2）在智能制造领域围绕传统机理模型与生成、判定式、决策式AI 结合，提供了贯穿制造业研、产、供、销、服全价值链的多场景产品模块服务。


　　2025 年2 月，公司公告与客户签订了关于AI 中台及应用试点项目的产品项目销售合同，合同金额约4847 万元；项目主要为客户提供的服务及产品聚焦智能网联开发、产品设计等AI 应用场景，内容包括基于AI工具链实现数据处理、大模型训练与微调、AI 应用开发等端到端能力，并具备接入DeepSeek 大模型的能力。


　　盈利预测和投资评级：公司智能制造业务订单同比高增，同时公司基于当前AI 技术的快速发展，不断驱动AI+智能体与业务融合；我们预计2025-2027 年公司营业收入27.39/32.01/37.90 亿元，归母净利润2.17/2.75/3.51 亿元，对应2025-2027 年EPS 为0.53/0.67/0.86元，PE 为61/48/38x，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济风险、订单推进不及预期、AI 产品研发不及预期、传统业务降速风险、市场竞争加剧。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司