格力博(301260)：全球化生产布局凸显供应链韧性 商用OPE快速发展

事件：公司发布24 年报及25 年一季报，24 年营收54.26 亿元，同比+17.52%，归母净利润0.88 亿元，同比+118.53%，扣非归母净利润0.62 亿元，同比+114.41%。分季度看， 25Q1 公司营业收入15.35 亿元， 同环比-6.14%/+6.20%，归母净利润1.78 亿元，同环比+36.93%/+126.27%，扣非归母净利润1.98 亿元，同环比+49.90%/+392.26%，销售毛利率35.11%，同环比+4.82/+6.30pct，销售净利率11.59%，同环比+3.65/+6.20pct。。


　　公司全球化生产布局凸显供应链韧性，有效应对国际贸易环境变化。自2018年，公司先后在越南和美国建立工厂，现已拥有中、越、美三大制造基地，实现战略协同。中国基地专注核心技术研发和前沿制造，越南基地主攻规模化生产，美国工厂侧重高附加值产品本地化服务。面对当前国际贸易环境的变化，公司已经构建全方位应对体系：（1）建立全球产能协同网络（美国+越南+中国），实现供应链弹性配置；（2）组建专业政策研究团队，实时跟踪国际贸易政策动向；（3）加大研发投入，通过产品创新提升全球竞争力；（4）与核心客户建立战略合作机制，共同应对市场变化。公司将持续优化全球化布局，通过多元化市场策略和灵活的产能配置，有效化解单一市场风险。


　　商用锂电OPE 快速发展，坐骑式割草车产品销售额高增。公司商用系列的主打产品是OptimusZ 82V 零转向割草车，其输出功率相当于65 马力的汽油发动机，最高作业速度达16 英里/小时，单次充电可持续工作8 小时，最大作业面积达21 英亩。近年来，公司坐骑式割草车业务增长迅速，销售额从2022 年的1.39 亿元提升至2024 年的3.66 亿元，展现出良好的市场前景。


　　投资建议：考虑公司全球化生产布局，商用OPE 应用前景广阔，发展势头良好，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润3.01/4.15/5.25 亿元，同比+242.0%/+38.0%/+26.5%，对应EPS 为0.61/0.85/1.07 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；国际贸易环境持续恶化；行业竞争加剧。

□.杨.敬.梅./.刘.小.龙./.侯.立.森    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司