税友股份(603171)：TOB业绩稳健增长 AI+财税SAAS驱动成长

事件:


　　4 月30 日，公司公告2025 年一季报：2025Q1，公司营业收入4.49 亿元，同比+23.72%；归母净利润为0.25 亿元，同比-24.50%。


　　4 月17 日，公司公告2024 年年报：2024 年，公司实现营收19.45 亿元，同比+6.38%；归母净利润1.13 亿元，同比+35.01%。


　　投资要点:


　　公司盈利能力保持稳健，发展“人工智能+场景落地+生态协同”


2024 年，公司毛利率为55.21%，同比-0.40pct，毛利率同比基本持平；销售/管理/研发费用率分别为16.18%/11.24%/24.67%，同比分别为-0.04/-0.75/-1.83pct；净利率为5.82%，同比+1.29pct。


　　2024 年，公司以“开创数智化高价值财税服务新时代”为发展愿景，以“人工智能+场景落地+生态协同”三位一体的发展路径，探索商业模式转型升级。在技术创新方面，公司自主研发的财税垂直领域大模型“犀友”大模型获国家网信办算法备案，“犀友”人工智能平台通过提炼和标注可靠的财税知识数据规则，深度整合MCP 构建“多模型协同+场景化精调”的财税智能化引擎。打造财税知识理解、方案生成、业务规划、决策建议和辅助执行等Agent/Copilot 应用层。


　　B 端：服务型SaaS 转型升级，受益AI 与数电票发展


2024 年，公司数智财税业务以“亿企赢”为品牌，为中小微企业及集团企业提供智能财税解决方案，营业收入11.77 亿元，同比+8.46%，实现净利润2.49 亿元，同比+1.60%，数智财税业务整体净利率21.19%。


　　亿企赢以AI 技术创新打造“财税数智芯”产业生态中枢，持续推动“财税实务+合规税优+财经管理”三层价值体系的构建。在2024 年，以Agentic AI 技术驱动的合规税优产品，实现规模化推广和交付。


　　1）财税AIBM 生态服务：随着数电发票全国推广及《会计档案管理办法》修订落地，亿企赢平台用户数跨越式增长。截至2024 年末，平台活跃企业用户1,070 万户，较年初增长30.5%，平台付费企业用户707万户，较年初增长24.5%。2024 年，亿企赢平台合规税优层产品订阅收入占比达19.9%。2）创新业务：客群以大型集团企业员工薪资个税社保集中管理、财税统筹管理等需求为切入点，打造涉税及非税SaaS 平台。


　　G 端：财税系统核心供应商，承担金税四期+推广高毛利产品数字政务业务：公司以“税友信息”为品牌服务数字政务服务领域，为G 端财税系统核心供应商，加速高毛利及价值显性的数据服务产品推广。2024 年，业务实现营业收入7.63 亿元，同比+3.37%，实现净利润-1.36 亿元，较2023 年缩亏2,653.65 万元，经营效率显著提升。


　　2024 年，面对客户预算收缩的挑战，公司聚焦关键卡位项目，深挖省市及非税政务部门市场需求，深化税费数据要素的治理、分析及应用等“用数能力”，在经营成效提升和成本结构优化方面取得较好的成果。


　　2024 年，公司自觉承担金税四期项目攻坚任务，充分发挥数字政务效能推动者的竞争优势，加速推动税费治理关键项目数字化建设；并且成功入围总局“税智撑”“税比析”及“省市成品油”系列项目，为后续业务增长奠定基础。


　　盈利预测和投资评级：公司是全国财政财务数智化服务的领军企业，未来有望受益AI+电子凭证等需求增长。我们根据财报，调整盈利预测，预期2025-2027 年营业收入分别为23.77/28.77/34.09 亿元，归母净利润分别为2.18/3.49/4.52 亿元，对应PE 分别为87/54/42X，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧风险、新业务/新领域开拓风险、下游需求不及预期、确收节奏不确定等。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司