旭升集团(603305)：行业竞争加剧致业绩承压 切入机器人等新领域打开成长空间

核心观点


　　2024 年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润44.09、4.16、3.58 亿元，同比分别-8.79%、-41.71%、-46.76%。2025 年Q1 实现营收、归母净利润、扣非归母净利润10.46、0.96、0.81 亿元，同比分别-8.12%、-39.15%、-42.67%。公司是国内轻量化领军企业，集成压铸、锻造、挤压三大工艺，成功将新能源汽车领域优势延伸至储能等领域。行业竞争加剧致业绩承压，看好公司墨西哥工厂、泰国工厂等海外工厂顺利推进，加强全球化布局。同时，加快切入储能、机器人、低空飞行等新兴产业，构造新增长曲线。


　　事件


　　1）公司发布2024 年年度报告。公司实现总营业收入44.09 亿元，同比减少8.79%；利润总额达到4.71 亿元，同比减少42.62%；实现归母净利润4.16 亿元，同比减少41.71%。


　　2）公司发布2025 年第一季度报告。公司实现总营业收入10. 46亿元，同比减少8.12%；利润总额达到1.14 亿元， 同比减少35.07%；实现归母净利润0.96 亿元，同比减少39.15%。


　　简评


　　行业竞争加剧叠加扩产周期拖累业绩，期待新订单顺利落地修复业绩。公司2024 年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润44. 09、4.16、3.58 亿元，同比分别-8.79%、-41.71%、-46.76%。业绩下滑主要系新能源汽车行业竞争加剧，以及公司处于产能扩张期相关费用增加所致。分业务看，①汽车类：2024 年营收37.79 亿元/ -10.87%，毛利率为17.53%/-4.38pct。②工业类：2024 年营收0. 80亿元/+8.54%，毛利率为16.11%/ -5.38pct。③模具类：2024 年营收1.68 亿元/-29.05%，毛利率为54.54%/-6.49pct。④其他类：2024年营收3.22 亿元/+46.05%，毛利率为26.88%/+22.11pct。2025 年Q1 实现营收、归母净利润、扣非归母净利润10.46、0.96、0. 81 亿元，同比分别-8.12%、-39.15%、-42.67%。


　　2024 年整体毛利率下降至20.28%，加强费用管控2025Q1 净利率同比提升。2024 年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为20.28%、9.32%、9.91%，同比分别-3.53、-5.40、+3.26pct。Q4 公司毛利率、净利率、期间费用率分别为17.55%、7.98%、9. 47%，同比分别-2.55、-3.83、+2.48pct，环比-0.67、+3.02、-0.87pct。财　　务费用由去年同期-2578 万元增加至5616 万元，主要受支付转债利息和汇兑损失增加影响。2025 年Q1 毛利率、净利率、期间费用率分别为20.80%、9.14%、11.18%，同比分别-3.01、-4.63、+2.86pct。


　　利用工艺优势积极拓展下游应用场景，快速切入机器人、低空经济等领域。1）公司集成压铸、锻造、挤压三大工艺，成功将新能源汽车领域优势延伸至储能领域。同时对快消品铝瓶和储氢铝瓶进行布局，丰富产品矩阵。2）积极推进全球化战略，墨西哥工厂和泰国工厂将显著提升公司的国际竞争力。3）公司拥有众多汽车产业链的标杆客户，在乘用车领域与Rivian、Lucid、理想、小米等国内外主流新能源车企建立了深度合作关系。


　　同时，加快切入储能、机器人、低空飞行等新兴产业。4）报告期内拟派发现金红利3.54 亿元，以4 月24 日收盘市值计算，股息率约3%，充分回馈股东。


　　投资建议


　　2024 年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润44.09、4.16、3.58 亿元，同比分别-8.79%、-41.71%、-46.76%。2025 年Q1 实现营收、归母净利润、扣非归母净利润10.46、0.96、0.81 亿元，同比分别-8.12%、-39.15%、-42.67%。公司是国内轻量化领军企业，集成压铸、锻造、挤压三大工艺，成功将新能源汽车领域优势延伸至储能等领域。行业竞争加剧致业绩承压，看好公司墨西哥工厂、泰国工厂等海外工厂顺利推进，加强全球化布局。同时，加快切入储能、机器人、低空飞行等新兴产业，构造新增长曲线。


　　风险分析


　　1、行业景气不及预期。政策扶持退坡预期下，需求和未来行业景气或存在波动。


　　2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。


　　3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

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