杭叉集团(603298)：电动化&国际化持续推进 多元业务快速发展

核心要点：


　　公司发布2024 年年报和2025 年一季报，2024 年业绩略低于预期2025 年4 月21 日，公司发布2025 年一季度报告。根据公司2025 年一季报，一季度公司营业收入同比增长8.0%至45.1 亿元，归母净利润增长15.2%至4.4 亿元，扣非后归母净利润增长14.0%至4.3 亿元。根据公司2024年年报，2024 年公司营业收入约164.9 亿元，同比增长1.15%；归母净利润20.0 亿元，同比增长17.9%；扣非后归母净利润19.9 亿元，同比增长17.8%；经营活动现金流净额13.4 亿元，同比减少18.1%；基本每股收益1.54 元，同比增长15.8%；加权平均ROE 约21.6%，同比下降0.5pct。


　　电动化&全球化持续推进，智能物流等多元业务快速发展电动化方面。公司推出XA、XE 等系列高性能锂电专用叉车、XH 系列全天候重工况高压锂电专用叉车、永磁款锂电专用叉车等新能源产品，新能源产品覆盖0.6t-48t，48 吨高压锂电叉车、45 吨高压锂电集装箱正面吊、48 吨氢燃料电池叉车、高压锂电越野叉车等多个产品实现行业领先。


　　全球化方面。公司在美国、法国、印尼、中东等多个地区新设公司，形成70+家直属销售公司、600+经销商及10+海外公司的三层服务网络体系，覆盖全球200 多个国家和地区。此外，公司在泰国设立全资制造子公司，规划年产1 万台平衡重式叉车和高空平台，提升公司应对贸易壁垒风险能力。2024 年，公司海外产品销量突破10 万台，营业收入增长4.75%至68.5 亿元，占总收入比重提升至41.5%，毛利率提升4.8pct 至30.7%。


　　多元业务方面。公司持续推进智能物流、新能源锂电池、高空设备等业务发展。2024 年，公司智能物流整体解决方案合同金额首次突破10 亿元，锂电池对外营收超1 亿元。高空设备板块前瞻性制定海外贸易壁垒应对方案，加快产品研发速度，全年推出多款剪叉及伸缩臂叉车产品。


　　投资建议


　　国内方面，随一系列增量政策持续落地，国内制造业景气度有望持续回升，叠加电动叉车渗透率提升推动更新需求，国内叉车需求有望逐渐企稳，推动公司国内收入企稳回升。而海外市场锂电替代铅酸趋势持续，叠加公司持续加大海外市场布局，公司海外地区收入有望维持快速增长。综上，我们预计2025-2027 年，公司营业收入为179.1、195.9、215.7 亿元，同比增长8.6%、9.4%、10.1%；归母净利润22.6、25.7、29.3 亿元，同比增长11.6%、14.0%、13.9%。对应2025 年4 月30 日收盘价，市盈率为10.9、9.6、8.4 倍。维持公司“增持”评级。


　　风险提示


　　国内经济复苏不及预期。海外市场拓展不及预期。原材料价格上涨。


　　投资收益大幅减少。贸易摩擦加剧。减值损失超预期。

□.轩.鹏.程    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司