永创智能(603901)：利润短期承压但新接订单向好 机器人布局值得期待

核心观点


　　公司2024 年营收稳健增长，市场竞争加剧及推广新品导致毛利率下滑，部分智能化产线交期变长增加减值计提，使得利润下滑较多。


　　食品饮料行业智能化改造需求旺盛，公司持续投入研发新接订单向好。展望2025 年，饮料包装产线毛利率逐步上行，公司下游以食品饮料行业内需为主，将受益于国内消费的复苏。同时公司有望在人形机器人领域不断收获新的增长点，如灵巧手等产品。


　　事件


　　公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营收35.67亿元，同比增长13.37%；归母净利润0.16 亿元，同比下滑78.08%。


　　2025 年第一季度，公司实现营收8.90 亿元，同比增长7.07%；归母净利润0.41 亿元，同比增长5.75%。


　　简评


　　2024 年营收稳健增长，毛利率下滑及大额减值影响利润营收增长稳健，智能包装产线、单机、包材均取得较好增长。2024全年分产品来看：①智能包装生产线实现营收15.59 亿元，yoy8.80%，占比43.71%，其中饮料行业的营收增速较快。②标准单机设备实现营收12.99 亿元，yoy20.75%，占比36.43%。③包装材料实现营收3.68 亿元，yoy31.22%，占比10.31%。


　　市场竞争激烈至毛利率下滑，计提减值影响利润表现。在营收增长稳健的情况下，公司2024 年利润仍大幅下滑，主要由于：①市场竞争加剧及推广新品导致毛利率下滑：经济周期波动带来市场竞争加剧，同时公司推广新品时采用了更为灵活的价格策略，2024 年公司毛利率为25.30%，同比下滑4.6pct。②部分智能化产线交期变长增加减值计提：计提资产与信用减值准备1.21 亿元，我们认为主要与公司此前大批量的饮料智能化产线订单交期变长，交付要求变化有关。


　　2025Q1 业绩符合预期，经营性现金流显著好转公司2025Q1 营收维持稳健增长态势，归母净利润增速与营收基本一致，符合预期。经营活动产生的现金流量净额7704 万元，为近五年　　Q1 首次转正，主要由于公司加强销售回款，同时增加使用银行承兑汇票支付采购货款比例，显示公司正不断优化管理，提升回款效率。


　　食品饮料行业智能化改造需求旺盛，公司持续研发新接订单向好食品饮料行业以智能化和可追溯性为目标，推动包装产线升级改造。根据IMARCGroup 预测，到2032 年全球包装设备市场规模将达到777 亿美元，2024 年至2032 年的复合增长率（CAGR）为3.8%。从下游应用领域来看，全球包装设备机械中前三大终端应用领域分别为食品、饮料、医疗，分别占35.5%、24.0%、12.0%，食品饮料行业占据半壁江山。以乳制品和饮料行业为例，对既有工厂和产线的升级改造占到了行业投资的70%左右。


　　而这些升级改造普遍以智能化和可追溯性为目标，这就要求至少实现数字化制造，以此推动的智能化装备的新一轮创新和发展是食品装备近几年的重要标志特征。


　　公司新签订单持续增长，饮料产线、单机、包材表现亮眼。近年来，永创智能继续加大乳品、饮料等液态食品的新型柔性无菌、超洁净智能包装生产线研发投入，尤其是高速无菌纸盒灌装生产线、高速柔性无菌塑瓶灌装生产线研发投入，以尽快实现牛奶、饮料等高端包装设备的进口替代。2024 年公司新签订单金额约45 亿元，较2023 年增长约13.9%。其中，得益于饮料行业资本开支增加及公司市场占有率的提升，公司饮料智能包装生产线订单相较2023 年增长约37%；标准单机设备新签订单相较2023 年增长约13%；新型包材产品陆续投产，包装材料新签订单相较2023 年增长约22%。


　　依托丰富客户场景和智能制造先进经验，积极布局机器人永创智能主营业务智能包装生产线即需要融合机械加工、电气控制、信息系统控制、工业机器人、机器视觉等多种技术，多年来积累了丰富的传感器、自动控制系统、伺服和执行部件等技术优势，协作机器人、搬运机器人已批量销售。2024 年5 月，公司设立杭州伺安机器人，主营工业机器人；2025 年1 月，成立浙江涌创人形智能机器人有限公司，专注于智能机器人的研发、销售及服务消费机器人制造。公司下游客户，如食品饮料包装行业，也存在丰富的人形机器人应用场景，公司积极布局灵巧手、本体等产品，有望充分受益。


　　盈利预测与投资建议


　　永创智能是国内包装机械龙头，展望2025 年，饮料包装产线毛利率逐步上行，公司下游以食品饮料行业内需为主，将受益于国内消费的复苏。同时公司有望在人形机器人领域不断收获新的增长点，如灵巧手等产品。


　　预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.95、2.61、3.22 亿元，同比分别增长1150.98%、34.03%、23.12%，对应PE 分别为25、19、15 倍，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1）市场竞争风险：目前，国内包装设备生产企业数量较多，但受资金、技术、人才经验等因素的综合影响，大多数规模较小，整体产业集中度不高，行业重组兼并，催生更多规模性企业，使得市场竞争的加剧，可能会影响产品的销售价格，从而导致利润率的下降。


　　2）原材料价格大幅波动风险：公司产品的原材料中钢材和塑料颗粒的价格若出现大幅波动，对公司的经营业绩将产生一定影响。公司智能包装生产线和部分单机设备的生产周期约为6-12 个月，营业成本可能受到生产周期内原材料价格变动的影响，在此期间若原材料价格与签约时预期价格变动方向、变动幅度不一致，将使公司包装设备产品面临原材料价格的不利波动不能及时向下游转移的风险。此外，包装材料价格需要与客户沟通确认后方可调整，若塑料颗粒价格出现不利变动且不能及时向下游转移，将影响包装材料产品的盈利水平。


　　3）出口业务风险：国际贸易环境的不确定性，海外经济恢复不及预期，以及主要进口国设置非关税贸易壁垒，新增准入壁垒等，都将会对公司的出口业务造成一定的影响。

□.吕.娟./.许.光.坦    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司