联美控股(600167)：清洁能源主业稳中向好 高分红彰显股东回报

事件：公司发布2024年度报告及 2025年一季报，2024 年公司实现总营业收入35.09 亿元，同比增长2.87%；实现归母净利润6.59 亿元，同比减少23.29%；实现扣非归母净利润6.8 亿元，同比减少19.21%；基本每股收益0.2935 元/股，同比减少22.69%。2025 年一季度，公司实现总营业收入16.98 亿元，同比减少1.06%；实现归母净利润6.18 亿元，同比增长9.56%；实现扣非归母净利润6 亿元，同比增长3.54%；基本每股收益0.2779 元/股，同比增长11.38%。


　　点评：


　　清洁供热业务稳中向好，计提减值致业绩短期承压。2024 年公司实现总营业收入35.09 亿元，同比增长2.87%，主要系供暖收入及广告收入上升所致；实现归母净利润6.59 亿元，同比减少23.29%，主要系计提福林热力长期资产减值损失、兆讯传媒广告媒体资源成本增加及2023年收到燃煤补贴。分业务看，2024 年公司主营业务供暖及蒸汽/发电/ 工程/接网/广告发布/物业、多种经营分别实现收入22.75、1.31、1.86、2.15、6.71、0.3 亿元，分别同比+4.05%、-1.47%、-2.47%、-20.64%、+12.24%、-1.23%。整体毛利率为33.35%，同比下降1.28pct，主要系折旧成本增加及兆讯传媒广告媒体资源成本增加，其中供暖及蒸汽/发电/ 工程/接网/广告发布/物业、多种经营毛利率分别为24.42%、5.32%、88.95%、99.54%、33.76%、8.37%，分别同比+1.52pct、+2.95pct、+10.63pct、-0.37pct、-8.27pct、-7.18pct。


　　积极拓展布局氢能+热泵，技术创新推动绿色发展。公司在清洁供热方面具备技术优势：（1）新北热电能耗指标同行业领先；（2）国惠新能源是供热行业中少有的高新技术企业；（3）国新新能源在2024-2025 供暖季，烟气余热回收项目实现回收余热约44.57 万吉焦，节水约 11.76万吨，节约原煤约 3.72 万吨，综合减排 5.04 万吨二氧化碳。公司战略投资入股爱德曼氢能装备有限公司，为未来氢能业务的发展奠定基础。同时，公司结合目前正在推进的热源超低排放改造、中水源热泵供热、余热利用、智慧运营等关键项目，构建一套涵盖源、网、荷多个节点，实现多能互补、需供互动的新型综合能源服务体系。


　　现金分红+回购+特别分红，高分红彰显股东回报。2024 年公司以2,224,530,993 股为基数计算合计拟派发现金红利总额为4.45 亿元（含税）。占24 年归母净利润的67.51%；此外，公司2024 年累计回购金额1.95 亿元，特别分红2.67 亿元。2024 年公司利润分配总额合计9.07亿元，占公司2024 年归母净利润的137.60%，高分红彰显股东回报。


　　盈利预测：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为35.70 亿元、36.89 亿元、38.12 亿元，增速分别为1.7%、3.3%、3.3%；归母净利　　润分别为8.43、9.18、9.72 亿元，增速分别为27.9%、8.9%、5.9%。


　　风险因素：煤炭价格变动风险，维护老化管网设备带来成本增加风险，气候风险，广告行业景气度下降风险，行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险。

□.左.前.明./.郭.雪./.吴.柏.莹    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司