新莱应材(300260)：2024年泛半导体支撑营收微增 成立合资子公司布局液冷领域

核心观点


　　2024 年公司实现营收28.49 亿元，同比增加5.08%，泛半导体业务营收8.61 亿元，同比增长29.90%，半导体下游支撑营收微增，营收占比30.21%，同比+5.78pct，食品及医药类业务短期承压。


　　食品主业毛利率呈上升趋势，支撑整体盈利能力提升，2024 年归母及扣非微降。公司重点布局国产化率较低的产品和耗材属性产品，看好后续研发进展，食品下游需求有望2025 年看到拐点，看好公司国产替代战略。


　　事件


　　2024 年公司实现营收28.49 亿元，同比增加5.08%；归母净利润2.26 亿元，同比下降4.05%；扣非归母净利润2.27 亿元，同比下降0.93%。


　　2025Q1 公司实现营收6.73 亿元，同比下降2.33%；归母净利润0.51 亿元，同比下降25.56%；扣非归母净利润0.51 亿元，同比下降14.60%。


　　简评


　　半导体下游带动2024 年营收微增，食品主业支撑毛利率提升2024 年半导体下游支撑营收微增，国内营收保持增长。2024 年公司实现营收28.49 亿元，同比增长5.08%。营收分下游来看，2024 年公司食品类业务营收16.80 亿元，同比下降2.84%，营收占比58.98%，同比-4.81pct；泛半导体业务营收8.61 亿元，同比增长29.90%，营收占比30.21%，同比+5.78pct；医药类业务营收3.05 亿元，同比下降3.16%，营收占比10.70%，同比-0.91pct。


　　营收分地区来看，2024 年公司国内营收21.46 亿元，同比增长12.39%，营收占比75.33%，同比+4.91pct；国外营收7.03 亿元，同比下降12.35%，营收占比24.67%，同比-4.91pct。


　　盈利能力有所提升，利润率相对稳定。盈利能力端来看，2024年公司实现毛利率25.72%，同比+0.42pct，其中食品类、泛半导体类、医药类业务毛利率分别为23.87%、28.88%、27.00%，同比分别+2.49pct、-1.41pct、-9.68pct。费用端来看，2024 年公司期间费用率16.08%，同比+0.96pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.89%、4.49%、4.32%、1.37%，同比分别+0.29pct、+0.48pct、+0.25pct、-0.06pct　　归结到利润端，2024 年公司实现归母净利润2.26 亿元，同比下降4.05%，对应归母净利率7.94%，同比-0.76pct；扣非归母净利润2.27 亿元，同比下降0.93%，对应扣非归母净利润7.95%，同比-0.30pct。


　　中美贸易摩擦导致半导体下游海外营收下降，2025Q1 营收、业绩有所承压。2025Q1 公司实现营收6.73 亿元，同比下降2.33%，其中2025Q1 受中美贸易摩擦与海外对阀门等卡脖子零部件制裁等影响，公司半导体业务海外营收有所下降，导致半导体业务规模同比基本持平，食品及医药类业务尚未出现拐点，同比表现相对平淡。营收规模下降导致公司2025Q1 归母净利润0.51 亿元，同比下降25.56%；扣非归母净利润0.51 亿元，同比下降14.60%。


　　半导体领域加大关键零部件研发，成立合资子公司布局液冷领域持续加大半导体关键零部件研发。公司持续提供高端高效高洁净泵、超洁净管道管件、超洁净高真空腔体、生物用无菌阀门等系列产品，同时加大研发对控压蝶阀、控压钟摆阀、高性能ALD 阀、高效率离心泵、应用于高洁净要求的PVD/CVD 腔体及核心零部件、精密毛细管换热器、均质机等研发优化，提高技术成果转化水平。


　　与永阳精密成立合资子公司，布局液冷设备与管路并提供整体解决方案。公司与宁波永阳精密合资在昆山市设立江苏菉康普挺精密科技有限公司，可为我国关键行业提供更多的具有自主知识产权的机架式、机柜式、浸没式液冷设备，数据中心/服务器行业的管路研发、生产、销售、配件生产/销售、提供液冷整体解决方案，将打造公司新的利润增长点，提升公司核心竞争力。


　　投资建议


　　预计公司2025-2027 年营业收入分别为30.55、34.01、37.26 亿元，同比分别增长7.25%、11.30%、9.56%，2025-2027年归母净利润分别为2.65、3.37、4.07 亿元，同比分别增长16.87%、27.35%、20.88%，对应2025-2027 年PE估值分别为49.05x、38.52x、31.86x，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　（1）国际贸易风险：若国际形势持续动荡，公司将面临海外客户流失风险，对经营产生不利影响。


　　（2）下游扩产不及预期风险：若各行业周期性波动导致下游资本开支减缓，公司将面临市场需求下降的风险，对公司经营业绩造成不利影响。


　　（3）应收账款风险：公司业务合同执行周期较长，可能会存在部分客户延迟验收或者坏账风险，对公司经营产生不利影响。


　　（4）人才管理风险：公司规模持续扩大，对核心技术人才和管理人才的需求持续增加，若公司无法引进大量人才，将对公司后续产品开发以及管理经营会造成不利影响。

□.吕.娟./.陈.宣.霖    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司