华大智造(688114)：25Q1业绩短期承压 国产替代加速2025业绩可期

华大智造发布2024 年度报告。2024 年公司实现营业收入30.13 亿元，同比增长3.48%；归母净利润-6.01 亿元，同比增长1.10%；扣非后归母净利润-6.53 亿元，同比增长4.41%。分季度看，2024Q4 实现营业收入11.43 亿元，同比增长61.64%；归母净利润-1.37 亿元，同比增长66.45%；扣非后归母净利润-1.55 亿元，同比增长64.68%。


华大智造发布2025 年度一季报。2025Q1 公司实现营业收入4.55 亿元，同比下滑14.26%；归母净利润-1.33 亿元，同比增长33.67%；扣非后归母净利润-1.45亿元，同比增长31.99%。


观点：2024 年基因测序仪业务稳健增长，测序仪装机进展顺利。2025Q1 收入端因季节波动等因素影响短期承压，利润端表现优于收入端主要系降本增效驱动期间费用率改善。海外本地化业务进展顺利，全球生产与服务能力持续提升。2025年国产替代加速，业绩有望迎来高速增长。


基因测序仪业务表现稳健，降本增效驱动期间费用率改善。2024 年公司经营稳健，基因测序仪业务实现收入23.48 亿元（同比+2.47%），其中仪器设备收入9.60 亿元（同比+6.92%），试剂耗材收入13.73 亿元（同比+1.43%）；实验室自动化业务实现收入2.09 亿元（同比-4.09%，突发公共卫生事件非相关收入同比+36.69%）；新业务实现收入4.00 亿元（同比+11.73%，突发公共卫生事件非相关收入同比+57.05%）。2025Q1，收入端短期承压，推测系季节波动、市场环境不确定、海外削减科研经费等因素影响。利润端表现优于收入端，主要系降本增效策略驱动期间费用率改善。2025Q1 公司毛利率54.70%（（ 同比-10.10pp），销售费用率36.19%（同比-1.73pp），管理费用率25.05%（同比+1.39），研发费用率29.91%（同比-8.24pp），财务费用率-7.99%（同比-9.44pp）。


持续深化海外本土化布局，全球生产与服务能力不断提升。公司业务遍布六大洲110 多个国家或地区，已建立全球9 大研发中心、7 大生产基地、9 大国际备件仓库及13 个客户体验中心，营销团队达到896 人，其中海外员工占比达到57.9%。


2024 年公司基因测序仪业务海外收入7.41 亿元（同比-12.66%），分区域看，亚太：收入2.25 亿元（同比-30.25%），主要系中东国家基因组项目暂缓所致，高通量测序仪DNBSEQ-T7 在日本、韩国、泰国、印度、沙特等国家取得突破，小型化测序仪DNBSEQ-E25 装机超30 台。欧非：收入3.44 亿元（同比-6.24%），德国柏林的欧洲新总部正式启用，已更好服务欧洲客户。美洲：收入1.72 亿元（同比+8.28%），主要系“生物安全法案”等政策影响，美国工厂已完成建设并投入运营，首批投产的DNBSEQ-G99 基因测序仪实现本地化量产。


测序仪装机稳健增长，多款新品推出筑牢成长基石。2024 年公司新增装机近1270台（同比+48.59%），其中纳米孔测序仪新增装机近90 台，国内招标领域市场份额超10%。2025Q1 公司推出DNBSEQ-AIO 建库测序一体机、DNBSEQ-E25 Flash闪速基因测序仪、α Cube 数据中心一体机等多款新产品，筑牢未来成长基石。


盈利预测与投资建议。考虑国产替代节奏加快，我们预计2025-2027 年公司营收分别为37.36、43.06、49.59 亿元，分别同比增长24.0%、15.3%、15.2%；归母净利润分别为-0.57、1.44、3.36 亿元，分别同比增长90.5%、351.8%、133.6%。


风险提示：国际业务拓展不及预期；市场竞争加剧风险；新产品研发不及预期。

□.张.金.洋./.杨.芳./.王.震    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司