神州泰岳(300002)：规模稳健成长 创利实现突破

事件：


　　公司发布2024 年年度及2025 年一季度业绩，2024 年实现营业收入64.52 亿元，同比增长8.22%；归母净利润14.28 亿元，同比增长60.92%；扣非归母净利润11.47 亿元，同比增长38.29%。2025Q1 实现营业收入13.23 亿元，同比下滑11.07%；归母净利润2.39 亿元，同比下滑19.09%；扣非归母净利润2.26亿元，同比下滑21.10%。


　　公司宣布2024 年度利润分配方案，拟向全体股东每10 股派发现金股利1 元（含税），不送红股，不进行资本公积金转增股本，预计2024 年度派发现金分红金额约1.96 亿元（含税）。


　　点评：


　　24 年净利润大幅增长，25Q1 营收及利润有所下滑。公司24 年净利润增长显著，主要系：1）游戏业务，《Age of Origins》和《War and Order》等主要产品通过实施精准营销策略适时缩减投放支出，带动业务利润增长；2）软件和信息技术服务业务方面，在ICT 运维、信息安全领域稳定发展，并在云服务、物联网、创新服务业务领域取得增长；3）美元汇率2024 年内保持稳定，作为出口创汇型企业，利息收入、汇兑损益助力公司业绩增长；4）2024 年内实现非经常性损益2.81 亿元，主要项目为收回的诉讼款项及收到的政府补助。公司25Q1 营收及利润有所下滑，从利润表项目变动来看，财务费用同比变动-48.45%，主要系利息收入及汇兑收益减少所致；投资收益同比增长298.83%，主要系本期定期存款与理财产品投资收益增加所致；公允价值变动收益同比增加180.11%，主要系本期理财产品的公允价值增加所致。


　　SLG 领域新品24 年底已上线，表现值得期待。新产品方面，公司持续深耕SLG 领域，在研产品丰富，24 年12 月初已在海外上线一款科幻题材融合模拟经营类SLG 游戏《Stellar Sanctuary》（代号DL），该游戏国内计划25年上线，现已拿到版号；另一款文明题材《代号LOA》也将于近期上线海外。


　　公司在过往的游戏项目中积累了稳健的产品运营体系和经验，待上线新品经过反复打磨，表现值得期待。


　　AIGC 工具降本增效，软件信息技术业务提升用户体验。公司通过使用最新的AIGC 工具进行降本增效，游戏团队持续向AI 软件“投喂”具有壳木游戏特色的数据资源，通过持续迭代，训练出具有壳木游戏特质的模型，加快游戏创作进度，提升产品使用体验。23 年开始，公司在人工智能方面积极布局，公司旗下鼎富智能运用NLP 技术的人工智能催收解决方案“泰岳小催”于23年下半年升级为“泰岳智呼”；在智能电销方面，运用NLP＋大数据能力，为B 端客户提供电销场景一体化服务解决方案，降低营销成本，提升获客率，促进客户转化。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司核心产品经营韧性较强，但新游戏上线时间及表现略低于预期，故我们小幅下调25 年盈利预测，预计公司25-27 年营业收入分别为71.30/77.00/82.39 亿元，同比增速分别为10%/8%/7%；归母净利润分别为12.69/13.62/14.36 亿元，同比增速分别为-11%/7%/5%，对应当前股价市盈率分别为16.9/15.8/15.0 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：新游上线不及预期、买量成本上升、研发进度不及预期等。

□.顾.佳./.谢.笑.妍    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司