慧翰股份(301600)：2025Q1归母净利润同比31% 受益TBOX与ECALL成长动能

事件:


　　2025 年4 月30 日，公司表示，公司是AECS 的起草单位，以往也是自主品牌出海e-Call 主力供应商。


　　4 月24 日，公司发布2025 年一季报：2025Q1，公司营业收入为2.16亿元，同比增长16.85%；归母净利润为0.43 亿元，同比增长30.67%；扣非归母净利润0.42 亿元，同比增长35.18%。


　　4 月20 日，公司发布2024 年年报：2024 年，公司实现营业收入10.22亿元，同比增长25.68%；归母净利润1.75 亿元，同比增长37.54%；扣非归母净利润1.70 亿元，同比增长37.04%。


　　投资要点:


　　2019-2024 年归母净利润CAGR 为47%，出货量提升+产品迭代驱动成长


　　2019-2024 年，公司营业收入CAGR 为30.01%，归母净利润CAGR为47.44%。2024Q4，公司实现营业收入2.87 亿元，同比增长10.30%；归母净利润0.41 亿元，同比增长18.06%；扣非归母净利润0.39 亿元。


　　公司业务增长一方面系出货量显著增加，带动业务规模持续扩张；另一方面，产品迭代更新迅速，促使单位产品成本下降，进而使综合毛利润率得到提升。分业务看，1）车联网终端设备：2024 年，营收8.42亿元、同比+32.19%、占比82.39%，毛利率27.71%、同比+2.74pct；2）物联网智能模组：2024 年，营收1.36 亿元、同比-6.73%、占比13.28%，毛利率24.77%、同比-0.45pct。


　　费用管控效果显现，净利率持续增长


　　2024 年，公司毛利率29.07%，同比+2.05pct；公司销售/管理/研发费用率分别为0.81%/2.94%/6.51%，同比-0.70pct/+0.16pct/-0.15pct；净利率17.17%，同比+1.48pct。2025Q1，公司毛利率29.33%，同比+2.24pct，净利率20.02%，同比+2.12pct；公司销售/管理/研发费用率分别为0.89%/2.25%/7.79%，同比+0.09pct/-0.52pct/+0.65pct。


　　2024 年，公司坚持科技创新的发展理念，采用“平台化、模块化”的技术创新理念，形成了具有平台迭代和模块深度开发能力的产品技术架构；公司持续增加研发投入，2024 年公司研发费用达到6,656.01 万元，　　同比增长22.84%。


　　车联网渗透率上升，公司凭借研发+客群优势持续发展汽车行业智能化、网联化大趋势下，车联网渗透率持续上升，行业市场规模快速增长。根据中商产业研究院发布的《2023-2028 年中国车联网专题研究及发展前景预测评估报告》，2024 年全球车联网市场规模将增至2,281 亿美元，2024 年中国车联网市场规模将达到5,430 亿元。


　　公司自成立以来一直专注于无线通信技术研发、嵌入式软硬件开发、技术服务等业务，积累了丰富的行业经验和先发优势，具备研发创新、综合能力、优质客户群、国际认证经验等能力。公司的产品及服务已导入上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车、比亚迪等，部分产品搭载在自主品牌车型上出口欧盟、英国、日本等海外市场，助力中国汽车出海。


　　盈利预测和投资评级：公司致力于为智能汽车及产业物联网客户提供智能网联解决方案，有望受益于自动驾驶与相关政策推进带来的高速成长机会。预计公司2025-2027 年营业收入13.39/17.05/21.26 亿元，归母净利润2.38/3.08/3.77 亿元，当前股价对应PE 为49/38/31X，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争风险、主要客户集中度较高的风险、产品研发及技术创新风险、经营业绩波动风险、国际贸易政策风险等。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司