华峰测控(688200):成长与盈利能力强劲 看好STS8600销售前景
业绩稳健增长,盈利能力强劲,看好STS8600 销售前景,维持“买入”评级公司2024 全年实现营收9.1 亿元,yoy+31.05%,实现归母净利润3.3 亿元,yoy+32.69%,实现毛利率73.31%,同比提升0.84pct。公司业绩企稳回升,主因核心产品STS 8300 表现亮眼,出货量同比大幅增长,客户生态圈建设初见成效。
2025 年Q1,公司实现营收2.0 亿元,yoy+44.46%;实现归母净利润0.6 亿元,yoy+164.23%,受益于市场需求提升,公司业绩继续保持高速增长;此外,公司毛利率继续攀升,2025Q1 达到75.29%。
随着公司应用于模拟及功率领域的机台持续占领市场,以及应用于大规模SoC 芯片的新机台STS8600 逐步通过下游客户验证,我们预计公司将持续保持较高增速与盈利能力,我们上修公司2025/2026 年盈利预测,并新增2027 年盈利预测,预计公司2025-2027 年将分别实现营收12/14/18 亿元(2025/2026 年前值为10/13 亿元),实现归母净利润4.3/5.5/7.4 亿元(2025/2026 年前值为4.3/5.4 亿元),以4 月30 日收盘价计算,对应2025-2027 年PE 分别为45/36/27 倍,维持“买入”评级。
行业回暖带动或模拟&功率测试需求,数字测试平台构筑成长新动能(1)模拟&功率测试:当前全球半导体产业周期触底回升趋势明确,据TI 2025 年Q1 业绩会,传统工业市场Q1 实现高个位数增长,已经出现“真正的复苏”,且目前所有终端市场的库存都很低,当前或处于半导体周期的底部。从A 股模拟芯片公司业绩观察,同样可以印证产业景气度回暖的良好态势。公司作为国内模拟&功率测试平台龙头,有望在行业β回暖过程中,借助供应链本土化机遇实现市占率持续提升。
(2)SoC 数字测试:当下数字芯片景气度持续向好,公司战略性布局大规模数字SoC 测试机台STS 8600,进一步完善了公司的产品线,拓宽了公司产品的可测试范围,为公司未来的的长期发展提供了强大的助力。STS 8600 使用全新的软件架构和分布式多工位并行控制系统,拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率,当前已经进入客户验证阶段,在贸易冲突加剧的背景之下,公司SoC 测试机台有望把握窗口期切入市场,实现数字SoC 测试机台的国产替代。
风险提示:技术研发不及预期、客户导入不及预期、下游需求恢复不及预期。
□.陈.蓉.芳./.陈.瑜.熙 .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司
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