华峰测控(688200)：成长与盈利能力强劲 看好STS8600销售前景

业绩稳健增长，盈利能力强劲，看好STS8600 销售前景，维持“买入”评级公司2024 全年实现营收9.1 亿元，yoy+31.05%，实现归母净利润3.3 亿元，yoy+32.69%，实现毛利率73.31%，同比提升0.84pct。公司业绩企稳回升，主因核心产品STS 8300 表现亮眼，出货量同比大幅增长，客户生态圈建设初见成效。


　　2025 年Q1，公司实现营收2.0 亿元，yoy+44.46%；实现归母净利润0.6 亿元，yoy+164.23%，受益于市场需求提升，公司业绩继续保持高速增长；此外，公司毛利率继续攀升，2025Q1 达到75.29%。


　　随着公司应用于模拟及功率领域的机台持续占领市场，以及应用于大规模SoC 芯片的新机台STS8600 逐步通过下游客户验证，我们预计公司将持续保持较高增速与盈利能力，我们上修公司2025/2026 年盈利预测，并新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年将分别实现营收12/14/18 亿元（2025/2026 年前值为10/13 亿元），实现归母净利润4.3/5.5/7.4 亿元（2025/2026 年前值为4.3/5.4 亿元），以4 月30 日收盘价计算，对应2025-2027 年PE 分别为45/36/27 倍，维持“买入”评级。


　　行业回暖带动或模拟&功率测试需求，数字测试平台构筑成长新动能（1）模拟&功率测试：当前全球半导体产业周期触底回升趋势明确，据TI 2025 年Q1 业绩会，传统工业市场Q1 实现高个位数增长，已经出现“真正的复苏”，且目前所有终端市场的库存都很低，当前或处于半导体周期的底部。从A 股模拟芯片公司业绩观察，同样可以印证产业景气度回暖的良好态势。公司作为国内模拟&功率测试平台龙头，有望在行业β回暖过程中，借助供应链本土化机遇实现市占率持续提升。


　　（2）SoC 数字测试：当下数字芯片景气度持续向好，公司战略性布局大规模数字SoC 测试机台STS 8600，进一步完善了公司的产品线，拓宽了公司产品的可测试范围，为公司未来的的长期发展提供了强大的助力。STS 8600 使用全新的软件架构和分布式多工位并行控制系统，拥有更多的测试通道数以及更高的测试频率，当前已经进入客户验证阶段，在贸易冲突加剧的背景之下，公司SoC 测试机台有望把握窗口期切入市场，实现数字SoC 测试机台的国产替代。


　　风险提示：技术研发不及预期、客户导入不及预期、下游需求恢复不及预期。

□.陈.蓉.芳./.陈.瑜.熙    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司