中科星图(688568)：空天信息产业领军者 加速SAAS+AI布局

事项：


　　2025 年4 月30 日，公司发布2025 年一季报，实现营业收入5.0 亿元，同比增长20.5%；归母净利润为0.2 亿元，同比增长971%；扣非净利润为-0.2 亿元，同比-88%。符合预期。


　　评论：


　　数字地球龙头聚焦高质量发展，加快建设第二成长曲线。1）公司业绩具有季节性特征，Q1 归母净利润同比大幅增长主要系公司通过战略性资产处置，实现资产价值变现所致。2）Q1 研发投入合计同比增长31.8%，主要系公司提升对星图低空云、星图云等系列产品研发投入强度所致。3）2024 年公司提出向商业航天全产业链跃迁的战略，通过“向天补强、向空发展、空天一体、以云为本”，持续推进空天信息生态化建设，注重发展质量。4）公司通过投资收购产业链上游卫星火箭关键器部件企业，加强了航空航天综合电子系统制造能力，可服务于新一代商用运载火箭及大规模商业星座。


　　强化低空经济产业布局，以天强空，以算制空。1）公司打造“1+2+N+M”服务体系，包括：打造1 朵星图低空云，建设一个数字仿真低空试验场和一座实体物理低空试验场，打造N 个区域示范并挖掘M 个应用场景。2）星图低空云平台采用创新的分层架构设计，通过PAAS 层和SAAS 层的协同配合，构建起支撑低空经济发展的新型基础设施体系。3）3 月28 日，中科星图低空经济总部中科星图低空云科技有限公司正式成立并落地青岛崂山，青岛流亭数字仿真低空试验场正式签约。4）新产品GEOVIS iFlight 低空智航飞行应用平台V1.0、DevMate.LAC 低空云开发者平台V1.0 正式发布，赋能低空新场景。


　　构建“低空+”创新生态体系，多城低空合作落地。1）通过“技术适配+场景创新”双轮驱动，公司可适配不同城市需求。在技术架构上，其低空服务采用“云-边-端”一体化设计，支持城市级监管平台与企业级应用的分层部署，在监管、物流、文旅、应急等赛道已实现成熟的可定制、可复制解决方案。2）据中科星图微信公众号报道，子公司星图智慧近期接连斩获青岛、湖州、福州、南宁四个城市的低空相关项目。3）4 月25 日，深圳低空产业公司挂牌成立“深圳低空气象服务中心”，公司子公司星图维天信作为技术支持单位参与共建，打造基于“天信气象大模型”的“天信·低空气象服务平台”。


　　公司发布定增预案，加快推进AI 技术赋能空天大数据应用。公司2025 年向特定对象发行 A 股股票预案显示，拟募集资金不超过25 亿元，用于建设星图云空天信息云平台、星图低空云低空监管与飞行服务数字化基础服务平台，以及星图洛书防务与公共安全大数据智能分析平台。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年归母净利润为5.1/7.3/10.0 亿元（2025-2026 原值为6.9/10.0 亿元，考虑到2024 年行业整体增速放缓，公司市场拓展节奏有所放缓而调整），对应PE 56/40/29 倍，对应增速45.4%/42.0%/37.8%。考虑到公司第二成长曲线开启SaaS 商业模式，及AI+空天大数据产业领军地位，采用分部估值法，第一成长曲线业务给予45 倍PE，第二成长曲线业务给予20 倍PS；对应2025 年目标市值354.76 亿元，目标价65.29 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业政策发生变化；市场竞争加剧；研发不及预期等。

□.吴.鸣.远./.祝.小.茜    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司