伊戈尔(002922)：2025Q1盈利能力承压 看好海外市场进一步拓展

事件


　　公司发布2025 年一季报，2025 年Q1 实现营收10.84 亿元，同比+40.04%；实现归母净利润0.42 亿元，同比-28.01%；实现扣非归母净利润0.28 亿元，同比-47.36%。


　　盈利能力承压，费用控制较好


　　2025Q1，公司整体毛利率为15.71%，同比下降8.49pct；净利率为4.01%，同比下降3.88pct。各项费用控制情况较好，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.10%/5.08%/4.56%/0.25%，分别同比-0.30pct/-1.22pct/+0.67pct/-0.84pct。


　　海外拓展与产能布局有序推进


　　公司持续推进产品创新与品类拓展，不断丰富产品矩阵。在车载领域，车载电感、车载电源等产品凭借其技术优势和性能特点，逐步获得市场认可并实现规模化出货，带动相关品类收入增长。海外产能布局方面，2024 年公司位于安徽淮南、马来西亚二期、泰国一期的生产基地已陆续建成投产，为海外市场的拓展提供了有力支持。美国、墨西哥基地的建设也在按计划稳步推进，进一步完善了公司的全球产能布局。


　　持续强化全球化布局，维持“买入”评级


　　我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为58.33/68.65/76.77 亿元，同比分别+25.75%/+17.68%/+11.83%；归母净利润分别为3.90/4.98/6.18 亿元，同比增速分别为33.24%/27.82%/24.10%，三年CAGR 为28.33%。EPS 分别为0.99/1.27/1.57元，对应PE 分别为15.5/12.1/9.8 倍。公司海外收入有望进一步增长，盈利能力有望回升，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外市场开拓不及预期；海外贸易政策变化风险；海外建厂进度不及预期；汇率波动风险。

□.张.磊./.梁.丰.铄    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司